В этом материале
Биткоин снова опустился ниже диапазона $84000-$85000, который он ненадолго преодолел в районе сентябрьского максимума. Спрос на ETF снизился, но каждое падение теперь приносит меньшие потери, а волатильность вернулась к уровням лета 2023 года в преддверии решения ФРС 28 октября.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Большая часть притока средств в ETF от 19 октября снова ушла, и объем торгов ETF остается низким с мая.
- Долгосрочные держатели владеют крупным количество монет, купленных по цене выше $85000, а новые ордера в книге заявок Binance снизились до $78000–$79000.
- В этом году диапазон $84000-$85000 раз возвращал биткоин в исходное положение четыре раза, и цена опустилась чуть ниже себестоимости спотовых ETF в США.
- Опережающий экономический индекс США застопорился, а индекс потребительского доверия близок к самому низкому уровню с 2009 года в преддверии решения ФРС.
- Восстановление биткоина продолжалось около трех месяцев после роста в 2023 году, затем замедлилось, но количество групп, создающих кошельки, растет быстрее, чем летом 2023 года.
- Волатильность вернулась к уровню лета 2023 года, а более спокойный курс биткоина наблюдался лишь примерно в 5% дней с 2015 года.
- Каждое снижение стоимости активов с августа приводило к меньшим убыткам, и, если не учитывать внутренние переводы средств одной из когорт, фиксация прибыли остается незначительной.
- На платформе Hyperliquid торговля акциями, индексами и товарами снова превысил объем бессрочных торгов биткоинами.
- Доля 100 лучших альткоинов, находящихся выше своего 200-дневного среднего значения, достигла пика в начале октября, превысив максимум начала 2023 года, и с тех пор снизилась.
Чистая прибыль ETF
На прошлой неделе мы рассказывали о притоке $653 миллионов в американские спотовые ETF 19 октября. Большая часть этих средств с тех пор снова выведена, включая $540 миллионов 22 октября, а за последние две недели фонды привлекли всего $67 миллионов чистой прибыли.
Торги ETF остаются вялыми уже довольно давно. С начала мая их объем составлял около $1,3 млрд в день, что значительно ниже показателей предыдущих месяцев. 23 октября объем упал примерно до $700 млн., что стало одним из самых спокойных сессий года. При этом приток средств также остается на прежнем уровне, что говорит о том, что ETF не создают существенного спроса по текущим ценам. Цена также близка к средней цене, которую заплатил держатель ETF, как показано ниже. Если приток средств возобновится при росте объема торгов, это будет свидетельствовать о восстановлении спроса.
Держатели формируют ассортимент
Мы можем увидеть, где держатели выходят в безубыток, в распределении себестоимости, которое группирует монеты по цене, по которой они в последний раз двигались. Долгосрочные держатели, те, кто держит монеты более 155 дней, владеют крупным блоком примерно в 4 млн BTC, купленных по цене от $85000 до $118000, в основном в 2025 году. Более половины всех их монет были куплены по цене выше сегодняшней. Если цена восстановится до уровня около $85000, многие из этих держателей могут продать свои монеты, чтобы вернуть свои деньги.
С другой стороны, большинство монет, находящихся в краткосрочной перспективе, были куплены ниже сегодняшней цены. Наиболее плотная группа находится около $77000, а вторая группа — около $64000, сформированная на основе минимумов 2026 года. При снижении цены эти новые покупатели с наибольшей вероятностью смогут удержать эти уровни.
Следующая стена заявок
Как мы отмечали на прошлой неделе, заявки на уровне $80000 на спотовом рынке Binance пополнились после проверки 15 октября. Проверка 24 октября снова вывела их из игры, и на этот раз они не вернулись. Осталось всего $3,4 миллиона заявок на уровне $80000.
Предложения снизились до $78000-$79000, при этом сумма заказов составляет около $42 миллионов, по сравнению с примерно $24 миллионами в середине октября. Это самый крупный блок предложений, близких к цене, и первое место, где, как мы ожидаем, покупатели вступят в игру при снижении цены.
Диапазон $84000-$85000
Примерно 4,3% всего биткоина в последний раз перемещалось между отметками $84000 и $85000. Следует отметить, что большая часть этого перемещения произошла в один день, 22 ноября 2025 года, когда один крупный держатель перевел монеты между своими кошельками. Тем не менее, с тех пор цена придерживалась этого диапазона. Он служил поддержкой в декабре, когда цена отскочила от него 1 и 18 декабря. Он был пробит 31 января, когда попытка вернуться к отметке $84000 не увенчалась успехом, и биткоин упал примерно на 20% в последующие дни.
С тех пор полоса сопротивления выступала в качестве сдерживающего фактора, препятствуя росту цен на уровне или чуть ниже неё в мае, начале сентября и 21 октября. Биткоин всё же поднялся выше неё примерно на сентябрьском максимуме, достигнув пика в $87100 23 сентября. Но с января он закрывался выше полосы лишь пять дней подряд, никогда не более трёх дней подряд. Серия ежедневных закрытий выше $85000 превратит линию обратно в уровень поддержки.
Между двумя базами затрат
Биткоин опустился чуть ниже средней цены, которую ETF заплатили за свои монеты на спотовом рынке США, — $81500. Ниже находится среднерыночная стоимость, рассчитанная активными инвесторами, — $77900, и цена оставалась выше неё на протяжении обоих октябрьских торгов. Средняя цена, уплаченная новыми покупателями, — $75800. Закрытие дня выше $81500 вернет средний уровень прибыли держателям ETF.
Рост застопорился перед ФРС
Опережающий экономический индекс США, представляющий собой совокупность прогнозных показателей, перестал улучшаться. Его сентябрьское значение совпало с июльским, после роста в начале лета. Индекс потребительского доверия в США за те же два месяца снизился на 7,1 пункта, до 48,1, что близко к самому низкому уровню с 2009 года.
Именно на этом фоне было принято решение ФРС 28 октября. 16 сентября ФРС повысила ставки на четверть процентного пункта, это было первое повышение с 2023 года. Если она снова повысит ставки, это еще больше ужесточит условия для рисковых активов, включая биткоин, как раз в тот момент, когда рост замедляется, а доверие ослабевает. Аналогичная ситуация 2023 года также произошла при повышении ставок ФРС, которая в последний раз повысила ставки в этом цикле в июле 2023 года.
Отставание в 2023 году
Если отсчитывать от минимума каждого цикла, то отскок биткоина в 2026 году последовал за восстановлением 2022-2023 годов примерно на три месяца. В обоих случаях наблюдалось короткое сжатие в одной и той же точке, примерно на 50-й день, когда трейдеры, делавшие ставку на падение, были вынуждены выкупать активы. С тех пор отскок в 2026 году отстал. Сейчас биткоин на 38% выше своего июньского минимума; на том же этапе в 2023 году цена была на 75% выше своего минимума.
Разделение групп кошельков
Показатель тренда накопления, отслеживающий, покупают или продают ли кошельки каждого размера, показывает, что кошельки с 100–1000 BTC являются самыми стабильными покупателями в этом месяце. Они продолжают пополнять свои запасы и сегодня. Кошельки, хранящие от 10 до 100 BTC и более 10 000 BTC, также пополняли свои запасы большую часть месяца, но в последние дни темпы замедлились. Другие группы сокращают свои запасы.
Это более благоприятная ситуация, чем летом 2023 года, когда сокращалась активность во всех группах. Увеличение числа групп, присоединяющихся к кошелькам с 100–1000 BTC, указывает на более широкий спрос, стоящий за восстановлением.
Волатильность на уровне 2023 года
Показатели реализованной волатильности за один месяц (годовой размер ежедневных колебаний цен за последний месяц) снизились примерно до 25%. Это ниже обычного диапазона за последний год и вернулось к уровням лета 2023 года, когда в августе был достигнут минимум в 18%. С 2015 года более спокойный курс биткоина наблюдался лишь примерно в 5% случаев.
Два последних минимума, 18% в августе 2023 года и 22% в августе 2026 года, были достигнуты за несколько дней до резкого спада в 2023 году и роста в 2026 году. Если волатильность останется на таком низком уровне до решения ФРС 28 октября, это решение может спровоцировать следующее движение.
Убытки продолжают сокращаться
С августа держатели фиксировали меньшие убытки с каждым падением цены. На августовском минимуме реализованные убытки превысили прибыль примерно на $630 миллионов за один день. В период 24 октября, когда цены резко упали, наибольший чистый убыток за день составил около $27 миллионов. Это говорит о том, что все меньше держателей готовы продавать с убытком при падении цен.
Обратите внимание, что всплеск 22 октября — это результат перемещения монет между собственными кошельками одной организации. По стандартным меркам, это увеличило реализованную прибыль примерно до $3,7 млрд. за один день, а реализованный убыток — примерно до $1,4 млрд., хотя продаж не было. Наши данные с поправкой на отдельные организации, которые исключают подобные движения, показывают фиксацию прибыли в размере около $260 млн. в день на этой неделе. Это всё ещё примерно вдвое меньше, чем на неделе сентябрьского максимума. Более крупные потери на следующем спаде будут свидетельствовать о возвращении продавцов.
Трейдеры переходят на акции
На платформе Hyperliquid рынки HIP-3 позволяют трейдерам делать ставки на акции, индексы и сырьевые товары с помощью бессрочных фьючерсных контрактов — контрактов без срока действия, аналогичных тем, что используются для криптовалют. По данным Hyperliquid, за последнюю неделю объем торгов на этих рынках составлял около $2,6 млрд. в день. Это больше, чем объем торгов бессрочными контрактами на биткоин на той же площадке, который составляет около $2,4 млрд.
В начале августа объем торгов на HIP-3 более чем в три раза превышал объем торгов биткоином. К концу августа, после «сквиза», он упал примерно вдвое, а сейчас снова превысил его. Наиболее активно торгуемыми отдельными рынками являются SK Hynix, S&P 500 и технологический индекс, за которыми следуют нефть. Если этот объем продолжит расти, в то время как постоянный объем торгов биткоином останется неизменным, это будет свидетельствовать о том, что спекулятивные деньги по-прежнему отдают предпочтение акциям.
Широта рынка альткоинов снижается
Среди 100 крупнейших альткоинов доля, торгующаяся выше своего 200-дневного среднего значения, достигла пика в 88% 4 октября, превысив свой максимум начала 2023 года в 80%. С тех пор она упала до 66%, а в более широком сегменте топ-500 — до 42%. В 2023 году пик популярности пришелся на февраль, затем наблюдался отскок во время роста PEPE и BRC-20 в апреле, после чего произошел спад в течение спокойного лета. В этом году пик пришелся примерно на месяц после мема Robinhood Chain, отмеченного на графике.
Падение с октября свидетельствует о сужении зоны роста альткоинов. Если сужение зоны роста продолжится, пока биткоин удерживается в заданном диапазоне, это будет свидетельствовать об ослаблении аппетита к риску в отношении альткоинов.
Заключение
Биткоин находится в узком диапазоне и демонстрирует спокойную динамику. Спрос невелик, потоки средств из ETF компенсируются, и лишь немногие группы кошельков добавляют средства, но и продажи незначительны, с небольшими потерями на каждом снижении. Ниже находятся уровни спроса $78000-$79000 и истинное среднее значение рынка на отметке $77900, а выше — диапазон $84000-$85000. На прошлой неделе мы говорили, что закрытие дня выше $87500, при котором приток средств из ETF будет повторяться при растущем объеме, покажет, что спрос поглощает избыток предложения. Закрытие дня выше $85000 станет первым шагом. Закрытие дня ниже истинного среднего значения рынка оставит базис краткосрочных держателей на уровне $75800 в качестве следующего уровня поддержки. При такой низкой волатильности следующим событием, за которым следует следить, станет решение ФРС 28 октября.
