В этом материале
Биткоин откатился примерно на 10% от своего сентябрьского максимума до уровней, которые он преодолел в августе. Краткосрочные держатели перешли от почти полной прибыли к большей части убытков, в то время как спотовый объем торгов остается выше уровня до пампа, а рынок пережил крупнейшую хакерскую атаку в истории криптовалют.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Доля краткосрочных держателей снизилась с почти полной прибыли в начале октября до примерно 38%, что делает рынок гораздо менее напряженным, чем на сентябрьском максимуме.
- Биткоин повторно тестирует уровни, пробитые в августе, при этом истинное среднее значение рынка составляет $77700, а краткосрочная себестоимость владения — $75700.
- Коррекция позволила закрыть большую часть длинных позиций, накопленных с августа, в то время как короткие позиции выросли выше цены, при этом крупнейший кластер находится около $87000.
- На рынке опционов количество колл-опционов превышает количество пут-опционов, а крупнейшие позиции по колл-опционам на декабрь находятся в диапазоне от $80000 до $120000.
- Объем спотовых торгов оставался примерно в 1,5 раза выше уровня до начала ажиотажа, однако за последние две недели из американских спотовых ETF произошел чистый отток средств на сумму почти $1 миллиард.
- За последние два месяца биткоин выстоял по отношению к акциям и теперь выигрывает половину торговых сессий у индекса S&P 500, чего не наблюдалось с марта 2025 года.
- Рынок пережил крупнейшую в истории криптовалют хакерскую атаку, в результате которой произошло падение примерно на 3%.
- Демократы одержали победу в обеих палатах на промежуточных выборах. После прошлых промежуточных выборов биткоин снова упал; на этот раз большая часть падения произошла до голосования.
- В сегменте альткоинов краткосрочные держатели сейчас продают большинство токенов с убытком, тогда как в конце сентября они продали около 80% из них с прибылью.
Более здоровая перезагрузка
Еще в начале октября почти все монеты, находящиеся в руках краткосрочных инвесторов, купивших их за последние 155 дней, приносили прибыль. Показатель прибыли STH Supply составлял 97,5% или выше, что соответствует зоне, которую мы обозначаем как линию продаж, где почти каждый недавний покупатель может получить прибыль.
После коррекции примерно на 10% с сентябрьского максимума, этот показатель снизился примерно до 38%, поэтому большинство краткосрочных держателей сейчас держат монеты с убытком. Рынок гораздо менее перегружен, чем месяц назад. Если цена восстановится выше 50%, это покажет, что новые покупатели снова получают прибыль и восстанавливают уверенность.
Повторная проверка прорыва
В период с августа по сентябрь биткоин поднялся выше ряда уровней, которые он потерял после исторического максимума 2025 года, включая 200-дневную скользящую среднюю, краткосрочную себестоимость покупки (среднюю цену, уплачиваемую новыми покупателями) и истинное среднерыночное значение (среднюю себестоимость покупки активными инвесторами). На прошлой неделе мы отметили, что цена оставалась выше истинного среднерыночного значения на протяжении обоих октябрьских периодов. 3 ноября она закрылась чуть ниже этого уровня, на отметке $77700, а затем за ночь опустилась до $76100, прежде чем снова подняться выше.
Подобные повторные тесты после прорыва — обычное явление: уровни, на восстановление которых ушли месяцы, теперь тестируются сверху. Базис стоимости краткосрочного держателя на уровне $75700 и 50-недельное среднее значение находятся чуть ниже. Пока биткоин удерживается выше них, структура, сформированная в августе, остается нетронутой.
Шорты увеличивают убытки
Модель тепловой карты ликвидации показывает цены, по которым фьючерсные позиции с использованием кредитного плеча будут вынуждены закрыться. Падение с сентябрьского максимума прошло через многие уровни ликвидации длинных позиций, накопившиеся с августа, что снижает риск каскада вынужденных продаж. Ниже цены остается диапазон от $73000 до $76000, который совпадает с базой себестоимости краткосрочных держателей и 200-дневной скользящей средней, а также большой блок на уровне от $60000 до $63000, оставшийся после прорыва в августе.
За последнюю неделю, несмотря на падение цены примерно на 3,5%, уровень ликвидаций вырос выше уровня текущей цены. Это говорит о том, что трейдеры наращивали короткие позиции во время падения. Крупнейший кластер ликвидаций находится около $87000, близко к сентябрьскому максимуму. Если цена начнет расти, этим игрокам на коротких позициях придется выкупать активы, что может подстегнуть движение к этому уровню.
Варианты наклона вверх
Два крупнейших предстоящих истечения срока действия опционов, 27 ноября и 25 декабря, имеют открытый интерес в размере $5,7 млрд. и $12,5 млрд. соответственно. Максимальные уровни потерь, цена, при которой наибольшая доля открытых опционов истекает без стоимости, составляют $80000 и $76000 соответственно, по обе стороны от спотовой цены, поэтому рынок опционов не оказывает явного влияния ни в одну из сторон.
По всем срокам истечения трейдеры владеют колл-опционами на сумму около $18 млрд. против пут-опционов на $13 млрд. Крупнейшие позиции по декабрьским колл-опционам составляют $80000, $90000, $100000 и $120000, в то время как крупнейшие позиции по пут-опционам находятся на уровне $60000 и ниже, обеспечивая защиту от резкого падения. Это указывает на потенциальный рост до конца года. Следует отметить, что открытый интерес не показывает, кто покупал, а кто продавал: часть открытого интереса по колл-опционам, вероятно, продается держателями для получения премии, поэтому не каждый колл-опцион является ставкой на более высокие цены.
Объем торгов сохраняется
Объём спотовых и ETF-торгов резко вырос после прорыва в августе, а затем снизился, но не вернулся к исходному уровню. В среднем за 7 дней общий объём составляет примерно в 1,5 раза больше, чем в период с середины июля до середины августа, до начала скачка, и остаётся выше этого уровня на протяжении всего периода коррекции.
Следует отметить, что объем торгов по-прежнему низок по меркам эпохи ETF. Тем не менее, тот факт, что рынок продолжает торговаться в более высоком темпе, несмотря на 10-процентную коррекцию, говорит о том, что интерес, вызванный августовским движением, не угас.
Небольшая часть этого объема приходится на спотовые ETF США. За последние две недели из этих фондов был зафиксирован чистый отток средств в размере почти $1 млрд., включая $640 млн. 2 ноября. С мая объем торгов ETF составляет около $1,3 млрд. в день, что примерно в три раза меньше, чем в предыдущие месяцы.
Мы интерпретируем это как рынок, движимый капиталом, уже вложенным в криптовалюту, перемещающимся между активами и площадками, при этом новых средств от традиционных инвесторов поступает мало. Признаков ажиотажа или интереса со стороны, не связанной с криптовалютой, практически нет. Следует отметить, что потоки средств в ETF, как правило, следуют за ценой, а не опережают её, поэтому их отсутствие является не столько предупреждением о следующем движении, сколько может показаться.
Выдерживает ли это испытание на фоне роста акций?
За последние два месяца биткоин упал примерно на 2%. Это близко к индексу S&P 500, который снизился менее чем на 1%, немного опережает европейские фондовые рынки и значительно опережает золото, которое потеряло около 9%. В начале октября биткоин значительно опережал акции, но затем потерял это преимущество во время коррекции, однако скорректировался, не отставая от традиционных активов.
Наравне с индексом S&P 500
За последние 90 торговых сессий биткоин превзошел индекс S&P 500 в половине из них, а его средний прирост за сессию сейчас немного выше. Процент успешных сделок не превышал 50% с марта 2025 года; большую часть прошлого года биткоин проигрывал больше сессий, чем выигрывал.
Возвращение к равномерному распределению прибыли положит конец длительному периоду низкой эффективности. Если процент выигрышных сделок превысит 50% и удержится на этом уровне, это покажет, что биткоин восстанавливает свои позиции по отношению к акциям.
Не обращая внимания на рекордный взлом
29 октября Binance сообщила о взломе, затронувшем, по собственным подсчетам компании, активы на сумму $6,3 млрд. Это крупнейший взлом в истории криптовалют, превосходящий по масштабу следующие девять взломов вместе взятые. В последующие дни биткоин упал примерно на 3%, а сейчас вернулся к уровню, с которого начался отток средств.
Сдержанная реакция на столь негативные новости — признак силы. Это не меняет того факта, что мы видим отсутствие нового спроса со стороны внешнего рынка криптовалют, что подтверждается данными по ETF. Если этот спрос вернется, рынок, уже переживший шок такого масштаба, будет иметь возможность для быстрого роста.
После промежуточных выборов
На промежуточных выборах в США 3 ноября демократы одержали победу как в Палате представителей, так и в Сенате, что оказалось более сильным результатом, чем ожидалось. После каждых из трех предыдущих промежуточных выборов биткоин еще раз падал, прежде чем достичь своего циклического минимума, снижаясь на 15-50% в течение двух-десяти недель до голосования. На этот раз большая часть падения произошла до голосования: биткоин упал примерно на 11% с сентябрьского максимума до дня выборов и с тех пор вырос примерно на 1,5%.
В долгосрочной перспективе отрасли придется адаптироваться к Конгрессу, контролируемому демократами. Следует, однако, отметить, что биткоин сейчас гораздо глубже интегрирован в традиционную финансовую систему, чем в прошлых циклах, и в него инвестируют банки, управляющие активами и ETF, что делает смену власти в Вашингтоне менее опасной, чем это было бы несколько лет назад. Три выборов также представляют собой небольшую выборку.
Альткоины выходят из кризиса
Коррекция в альткоинах зашла глубже. Показатель STH-SOPR измеряет, продают ли краткосрочные держатели токенов с прибылью (выше 1) или с убытком (ниже 1). В конце сентября краткосрочные держатели продавали с прибылью около 80% из более чем 300 отслеживаемых нами токенов. К концу октября эта доля упала примерно до 12%, и типичные краткосрочные держатели токенов продавали с небольшим убытком.
Фиксация прибыли после сильного роста сменилась фиксацией убытков. Если биткоин удержит свой повторный тест, рынок альткоинов, очищенный от недавних фиксаций прибыли, станет лучшей отправной точкой, чем переполненный рынок сентября.
Заключение
Биткоин отыграл избыток сентября: краткосрочные держатели перешли от почти полной прибыли к большей части убытков, держатели альткоинов продают с убытком, а цена повторно тестирует свой августовский прорыв. Объём торгов остаётся высоким, а рекордный взлом практически не повлиял на цену, но новых средств извне криптовалюты по-прежнему нет.
Это обеспечивает лучший баланс риска и потенциальной прибыли, чем сентябрьский максимум. Следует обратить внимание на диапазон от $73000 до $76000, где сходятся краткосрочная себестоимость активов, 200-дневная скользящая средняя и группа ликвидаций длинных позиций. Если этот уровень удержится, повторное тестирование будет означать уверенную перестройку в рамках августовского восходящего тренда. Устойчивый прорыв ниже $73000 будет указывать на более длительную консолидацию.
