Bitcoin (BTC) торгуется в диапазоне $93000-$97000, что приводит к более широкому охлаждению рынка цифровых активов. Приток капитала ослабевает, а активность деривативов снижается. Краткосрочные модели накопления держателей несколько напоминают май 2021 года, который был относительно сложным набором рыночных условий.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- После второй попытки BTC преодолеть отметку $105 000 в конце января рынок вступил в фазу спада, при этом ежемесячная динамика цен резко снизилась по всем основным активам.
- Bitcoin держался относительно стабильно, в то время как Ethereum (ETH), Solana (SOL) и мемкоины столкнулись с гораздо более глубокими коррекциями, что отражает изменение аппетита к риску.
- За последние два года Solana стала лидером рынка по притоку капитала, в отличие от Ethereum, которому было сравнительно трудно привлечь устойчивый спрос.
- Однако на прошлой неделе все цифровые активы, за исключением BTC, столкнулись с резким падением потоков капитала, при этом Solana и связанная с ней экосистема мемкойнов понесли относительно большой урон.
- Открытый интерес к бессрочным фьючерсам снизился по таким активам, как Bitcoin (-11,1%), Ethereum (-23,8%), Solana (-6,2%) и Memecoins Index (-52,1%), что отражает снижение интереса к спекуляциям с использованием заемных средств.
Рыночный импульс берет передышку
Рынок Bitcoin (BTC) предпринял попытку подняться выше ATH и вернуться к ценовому открытию в конце января 2025 года. Однако этот рост не смог достичь необходимого импульса, и с тех пор рынок вступил в период сокращения и консолидации, при этом ценовой импульс резко снизился по всем основным активам.
- Bitcoin (BTC): +48,4% (ноябрь 2024 г.) → -5,9% (февраль 2025 г.)
- Ethereum (ETH): +60,3% (декабрь 2024 г.) → -16,9% (февраль 2025 г.)
- Solana (SOL): +53,2% (ноябрь 2024 г.) → -33,1% (февраль 2025 г.)
- Индекс мемкоинов: +90,2% (декабрь 2024 г.) → -37,4% (февраль 2025 г.)
Примечательно, что мемкоины и Solana процветали в условиях сильного тренда на рынке, но также имеют тенденцию к резкой коррекции во время спадов. Ethereum оставался одним из самых слабых показателей на протяжении всего этого цикла, и хотя он превзошел Solana на этой неделе, устойчивая тенденция к повышению производительности пока не установлена.
Оценка эффективности на данный момент
Недавнее замедление произошло после длительного периода сильного роста основных цифровых активов. Рассматривая показатели с начала 2023 года, мы можем увидеть четкую дифференциацию в том, как каждый актив прошел цикл до сих пор:
- Bitcoin (BTC) торгуется в диапазоне примерно в 3,4 раза выше, чем в апреле 2023 года, что обеспечивает эталонный профиль доходности.
- Ethereum (ETH) показал слабые результаты по сравнению с конкурентами: рост составил от 1,3X до 2,0X по сравнению с апрелем 2023 года.
- Solana (SOL) с 2023 года достигла пика в 11,8x в начале января 2025 года, но с тех пор резко упала примерно до 7,6x, поскольку текущая коррекция набрала силу.
- Индекс мемкоинов в середине 2024 года показал взрывной рост, в значительной степени совпадающий с опережающими показателями Solana, и достиг пика в 5,2X с 2023 года. Однако в последние недели этот сектор пострадал довольно сильно, и общая производительность теперь является наихудшей из четырех активов.
Это дает представление о природе Solana с высокой бетой, где она испытала как самый сильный рост, так и самые резкие коррекции. Более устойчивая траектория BTC подчеркивает его устойчивость как эталонного профиля доходности для пространства цифровых активов. В частности, в последнее время наблюдается заметное снижение спроса инвесторов на мемкоины, что говорит об изменении аппетита к риску.
Потоки капитала движут рынками
Сильные результаты Solana за последние два года совпадают с постоянным притоком капитала из-за спроса инвесторов. Рассматривая ежемесячное изменение реализованного лимита, мы можем увидеть четкие закономерности в движении капитала по различным цифровым активам:
- Solana: постоянно привлекает относительно более высокие притоки капитала, что способствует сильному росту его цены.
- Ethereum: наблюдался самый слабый чистый приток капитала среди основных криптовалют, что объясняет его относительно низкую эффективность.
- Мемкоины: испытали несколько резких, но неустойчивых всплесков притока капитала, отражающих спекулятивные всплески, но без устойчивого импульса.
Однако в последние недели импульс притока капитала снизился для всех цифровых активов. Примечательно, что Ethereum и топовые мемкоины теперь перешли в отрицательную зону (отток капитала), при этом Ethereum столкнулся с чистым оттоком -0,1% от реализованной капитализации, а индекс мемкоинов увидел еще более резкий отток -5,9%.
Это свидетельствует о существенном снижении спекулятивного аппетита и намекает на потенциальную возможность оттока капитала из более рискованных активов в будущем.
Слабость на фьючерсных рынках
По мере того, как импульс на спотовых рынках начинает угасать, мы также можем наблюдать снижение притока капитала на рынке бессрочных фьючерсов. Охлаждение спроса на спотовой стороне привело к резкому падению бессрочного открытого интереса (OI) по всем основным активам, что свидетельствует о снижении спекулятивной активности и более низкой доходности наличных и кэрри.
За последние 30 дней темпы изменения открытого интереса указывают на широкомасштабное отток капитала:
- Bitcoin: -11,1%
- Ethereum: -23,8%
- Solana: -6,2%
- Индекс мемкоинов: -52,1%
Эта тенденция снижения открытого интереса по всем направлениям предполагает, что спекулянты сокращают свою кредитную экспозицию, вероятно, в ответ на более слабый рыночный импульс и растущую рыночную неопределенность. Самый экстремальный спад наблюдается в мемкоинах, которые, как правило, привлекают больше краткосрочных кредитных ставок, но быстро теряют тягу всякий раз, когда настроения ослабевают.
Ставки финансирования сигнализируют о медвежьих настроениях
Ослабление открытого интереса еще больше усиливается снижением ставок финансирования бессрочных фьючерсов. Это отражает сдвиг в сторону более медвежьих настроений и сворачивание позиций с заемными средствами, особенно в более рискованных активах.
- Ставки финансирования BTC и ETH остаются слегка положительными, а их более глубокий профиль ликвидности имеет тенденцию к положительным ставкам финансирования, за исключением случаев резкого вымывания заемных средств.
- Ставка финансирования SOL в последние недели снизилась и торгуется на отрицательном уровне, что свидетельствует об охлаждении спроса на длинные спекулятивные позиции.
- Ставки финансирования мемкоинов стали крайне отрицательными, что указывает на то, что в настоящее время в этих высокоспекулятивных активах доминируют короткие позиции, и многие трейдеры закрывают свои позиции (или ликвидируются).
Отрицательные ставки финансирования для Solana и мемкоинов указывают на общий сдвиг в сторону медвежьих настроений в отношении высокорисковых активов и закрытие чрезмерного длинного кредитного плеча.
Потоки ETF и влияние на рынок
В условиях фазы сокращения рынка институциональный интерес к BTC и ETH замедлился на основе потоков спотовых ETF. Нормализуя чистые притоки по отношению к собственному спотовому объему каждого актива, мы можем оценить вес и влияние ETF на динамику рынка.
- На прошлой неделе несколько Bitcoin-ETF пережили отток средств, превышающий $200 миллионов в день, однако за этим последовало сильное восстановление активности покупателей, превысившее 8% от мирового спотового объема и подчеркнувшее институциональный спрос (похожий на поведение «покупай на спаде» ).
- Спрос на Ethereum-ETF значительно снизился и остается гораздо меньшим по масштабу по сравнению с Bitcoin. Активность ETF для ETH колеблется около нуля с точки зрения чистых входящих и исходящих потоков, что говорит об отсутствии сильного традиционного спроса и участия инвесторов.
Это расхождение было темой этого рыночного цикла до сих пор и усиливает доминирующую роль Bitcoin в институциональном миксе активов. Ethereum продолжает бороться за привлечение крупных, устойчивых притоков, что еще больше объясняет его относительно низкие показатели в последние годы.
Ключевой порог быков и медведей
В настоящее время BTC торгуется на $1-5 тыс. выше базиса стоимости краткосрочного держателя (STH), расположенного на уровне $92 500. Исторически этот уровень служил ключевой точкой разворота между бычьими и медвежьими фазами локального масштаба, являясь точкой разворота, где средний недавний покупатель перемещается между состоянием нереализованной прибыли и убытка.
Рассматривая предыдущие случаи, когда BTC достигал нового ATH, а затем корректировался ниже, мы можем увидеть похожую картину в мае 2021 г., ноябре 2021 г., апреле 2024 г. и феврале 2024 г.
В каждом из этих случаев нисходящий тренд распространялся к нижней полосе модели базиса стоимости STH, а именно на -1 стандартное отклонение (σ) ниже базиса стоимости. В настоящее время эта нижняя полоса находится на уровне $71 600, помогая сформулировать потенциальные риски снижения, если эти исторические модели повторятся.
Консолидация после ATH
В предыдущих случаях, когда BTC достигал нового ATH, мы наблюдали последовательную модель пост-ралли, где всплеск реализованной плотности предложения происходил в пределах ±15% от спотовой цены. Это происходит из-за перехода рынка от агрессивного восходящего тренда к консолидации цен, поскольку рынок торгуется в относительно узком диапазоне.
Такое поведение было очевидно в предыдущих пиках цикла, где:
- По мере того, как рынок растет в рамках ценового открытия, фактическая плотность предложения падает вплоть до ценового пика.
- Затем участники рынка начинают перераспределять монеты, поскольку рынок входит в фазу коррекции или консолидации.
- Это часто происходит вблизи стоимостной базы STH, поскольку проверяется убежденность и профиль спроса новых инвесторов.
Текущая реализованная плотность предложения соответствует типичной фазе консолидации после ATH, когда покупатели и продавцы пытаются установить новое равновесие до того, как развернется следующая крупная тенденция.
Приближается решающий момент на рынке
Чтобы лучше понять, насколько чувствителен рынок из-за этой плотности предложения, мы можем проанализировать предложение, удерживаемое краткосрочными держателями (STH) в недавних фазах распределения после ATH. Это помогает оценить закономерности накопления новых инвесторов и то, напоминают ли текущие условия пики прошлых циклов.
При сравнении изменений предложения STH мы наблюдаем:
- Недавняя фаза накопления во многом повторяет май 2021 года, предполагая столь же большой объем предложения, и инвесторы будут чувствительны к падению цены ниже $92 500.
- В апреле 2024 года новые инвесторы также активно накапливали средства, однако масштабы восходящего тренда предложения STH в текущем цикле структурно больше соответствуют маю 2021 года, а не 2024 году.
Учитывая эти сходства, мы сейчас очень близки к решающему моменту на рынке — фазе, когда ценовое действие готово к раскручиванию. Если спрос останется высоким, Bitcoin может установить новый диапазон выше ATH. Однако отсутствие устойчивого давления покупателей может привести к более глубокой коррекции, вызванной распределением, аналогичной предыдущим фазам после ATH. Это, вероятно, будет вызвано паникой среди недавних покупателей, которые видят, как их недавно приобретенные монеты переходят из состояния прибыли в состояние нереализованного убытка.
Заключение и резюме
Bitcoin консолидируется около $95 000 в течение нескольких недель и торгуется в относительно стабильном диапазоне. Того же самого нельзя сказать о более широком ландшафте цифровых активов, поскольку Ethereum, Solana и мемкоины переживают значительные спады от своих циклических максимумов. В частности, мемкоины столкнулись с существенным охлаждением спроса, о чем свидетельствуют отток капитала, резкое падение цен и медвежьи настроения на фьючерсных рынках.
Для Bitcoin ключевым уровнем, за которым нужно следить, является базисная стоимость краткосрочного держателя около $92 500. Это точка поворота, в которой большая часть недавних покупателей увидит, что их активы перейдут в нереализованный убыток. Это может спровоцировать еще большее падение по мере нарастания паники. В любом случае, текущая фаза консолидации, похоже, приближается к своим поздним стадиям, и рынок, похоже, готов снова двигаться в одном направлении.
Читайте также:
