Биткоин преодолел уровни, сдерживавшие его рост в этом году, и теперь вопрос в том, как далеко он сможет продвинуться. Фиксация прибыли невелика, покупки ETF активизируются, а следующее крупное сопротивление находится на уровне средней цены MVRV около $96700.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- В течение этого медвежьего рынка биткоин ни разу не закрылся ниже фактической цены. Доля монет в прибыли упала еще в 2022 году, но NUPL оставался в плюсе.
- Цена находится чуть выше крупного блока долгосрочных держателей, составляющего $84000-$85000. Следующее крупное сопротивление в блокчейне — средняя цена MVRV на уровне $96700.
- Позиционирование по опционам сформировалось за один день: хеджирование дилеров могло ускорить движение между спотовой ценой и $92000 и замедлить его вблизи $95000.
- Фиксация прибыли составляет лишь малую часть от того уровня, который наблюдался на пике 2024-2025 годов, несмотря на то, что почти все краткосрочные держатели получили прибыль.
- Покупка ETF активизируется, а объем спотовых сделок более чем удвоился по сравнению с августовским минимумом, при этом цены растут и распределяются по многим биржам.
- Альткоины в целом растут, но трейдеры практически не используют кредитное плечо.
Более низкий лой
Никогда не был ниже фактической цены
На прошлой неделе в этом отчете описывался прорыв ниже истинного рыночного среднего значения. В течение нескольких дней цена вернулась выше него. Сейчас биткоин торгуется выше истинного рыночного среднего значения на уровне $77000 и базиса стоимости краткосрочного держателя.
Реализованная цена — это средняя цена, уплаченная за все монеты, находящиеся в обращении. На медвежьих рынках 2018-2019 и 2022-2023 годов цена торговалась ниже неё в течение нескольких месяцев. На этот раз цена ни разу не закрылась ниже неё на следующий день. Минимум июня оставался выше Реализованной цены, чего не удавалось ни одному из медвежьих рынков на этом графике с 2017 года.
Если цена удержится выше истинного рыночного среднего значения, июньский минимум будет самым пологим из трех минимумов медвежьего рынка.
Потери были значительными, но незначительными
На минимуме в июне процентное предложение, приносящее прибыль, упало примерно до того же уровня, что и на минимуме в ноябре 2022 года. Количество монет, удерживаемых с убытком, было примерно таким же, как и на последнем медвежьем рынке.
Однако убытки были значительно меньше. Чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL), которая измеряет общую бумажную прибыль или убыток по всем монетам, в этом цикле ни разу не стала отрицательной. В 2018 и 2022 годах она опускалась глубоко в отрицательную зону. Меньшие убытки обычно означают меньшее давление на продажу.
Следующие уровни
Поддержка ниже, сопротивление выше
В августе обсуждался вопрос, был ли этот рост лишь «коротким сжатием». Теперь, когда цена превысила базовые уровни, сдерживавшие рост в этом году, вопрос в том, как далеко она сможет подняться. На прошлой неделе в этом отчете в качестве потолка был указан объем предложения долгосрочных держателей опционов, а чуть выше него — большой блок опционов колл. Сейчас цена торгуется выше обоих показателей.
Наибольший объем предложения от долгосрочных держателей находится в диапазоне $84000-$85000, чуть ниже текущей цены. Следующее важное сопротивление — средняя цена MVRV на уровне $96700. Это цена реализации, умноженная на долгосрочную среднюю цену MVRV биткоина, и она указывает на уровень, где средняя прибыль держателей возвращается к своей долгосрочной норме. Покупатели, которые приобретали биткоины один-два года назад, в верхней части диапазона, также выходят в безубыток на этом уровне.
С другой стороны, основной поддержкой является среднерыночная цена на уровне $77000. Если цена удержится выше $84000, путь к $96700 останется открытым. Падение ниже $84000 вновь откроет путь к $77000.
Позиционирование опционов формируется на вершине
Данные по опционам указывают на ту же область. За один день позиции дилеров по опционам Deribit сформировались вблизи верхней границы диапазона. Положительная гамма в районе страйков $95000 подскочила до своего максимального значения на графике, а отрицательная гамма сформировалась между спотовой ценой и $92000.
Гамма описывает, как дилеры хеджируют свои опционы. В диапазоне от спотовой цены до $92000 их хеджирование означает покупку по мере роста цены и продажу по мере ее падения, что может ускорить движение. Вблизи $95000 эффект меняется на противоположный, и хеджирование, как правило, замедляет падение цены. Этот уровень находится чуть ниже средней цены MVRV в $96700, поэтому $95000–$97000 станут первым серьезным испытанием, если ралли продолжится.
Продажи остаются слабыми
Фиксация прибыли остается на низком уровне
Резкие подъемы обычно приводят к значительной фиксации прибыли. В этот раз этого пока не произошло. Еженедельная чистая реализованная прибыль/убыток во время текущего роста составляет лишь малую часть от того, что было на пиках 2024 и 2025 годов.
Текущие темпы выглядят как начало последнего восходящего тренда. С конца 2023 года по начало 2024 года фиксация прибыли происходила примерно с той же скоростью, задолго до более крупных волн продаж. Если фиксация прибыли останется на этом уровне, у ралли есть потенциал для продолжения. Рост до недельных уровней, наблюдавшихся на максимумах 2024 и 2025 годов, будет свидетельствовать о том, что держатели продают на фоне роста.
Недавние покупатели снова в плюсе
Краткосрочные держатели чаще всего продают во время роста, и почти все они сейчас в прибыли. Их доля предложения, находящаяся в прибыли, расположена выше линии продаж, где в прошлом их продажи активизировались. Эта линия пересекалась на ранних этапах восстановления, таких как 2019 и 2023 годы, и вблизи максимумов, таких как 2021 и 2025 годы. Сама по себе она не указывает, в каком направлении будет двигаться цена дальше.
Реализованная прибыль всех держателей по-прежнему низка, поэтому стимул к продаже еще не перерос в массовые продажи. Падение ниже уровня, требующего продажи, вместе с ростом реализованной прибыли станет первым признаком того, что недавние покупатели фиксируют прибыль.
ETF возвращаются в игру
Чистый приток увеличивается
За пять дней с начала текущего кризиса американские спотовые ETF привлекли около $1,3 млрд. после двух недель чистого оттока. Последний день стал днем крупнейшего единовременного притока средств с начала июля.
По мере роста цен фонды увеличивают объемы покупок. Если приток средств сохранится на этом уровне, спрос на ETF будет и дальше поддерживать рост цен.
Объём возвращается вместе с предложением
Объем спотовых торгов за 24 часа на всех биржах более чем удвоился по сравнению с августовским минимумом, увеличившись на 121% с начала ралли.
Ещё важнее, чем масштаб скачка, является обстоятельство, при котором он произошёл. С конца 2025 года до середины этого года каждое увеличение спотового оборота происходило на фоне снижения: четыре последовательных скачка объёма, каждый из которых наблюдался во время падения цены. Скачки объёма представляли собой капитуляционные продажи. Август нарушил эту последовательность и стал первым за год периодом роста, совпавшим с повышением цены.
Если сравнивать с недавней историей, восстановление все еще неполное. Семидневный средний показатель примерно на 30% ниже, чем год назад, что говорит о том, что этот объем скорее является результатом отскока от минимума, чем возвращением к условиям 2025 года. Устойчивое удержание выше пред-раллийного диапазона подтвердит скорее долгосрочный рост, чем многонедельное сжатие.
Порядок постоянно меняется
Ниже первой позиции произошел переворот. Gate поднялся на 4 позиции за два года, показав самый большой рост, и теперь занимает третье место по объему спотовых торгов BTC. Poloniex поднялся на 3 позиции, а Bybit — на 1, в то время как четыре площадки потеряли позиции за тот же период.
Рост Gate не является результатом одного удачного месяца. За последние 24 месяца компания удерживала место в тройке лидеров, а ее доля в объеме спотовых ставок выросла с 2,0% два года назад до 9,1% сегодня, увеличившись на 7,1 пункта и став самой крупной среди всех площадок.
Первое место стало исключением. Binance занимала первое место в каждом из этих 24 месяцев и по-прежнему обрабатывает примерно 31% покрытого спотового объема. Ниже нее ротация широкая, а не сосредоточена на одном претенденте, и по доле она еще шире: за два года 9 площадок захватили долю рынка, а 3 уступили ее, распределившись по всей таблице, а не сосредоточившись на вершине. Это реальная конкуренция между площадками, и это означает, что возвращающийся поток поступает сразу через множество книг ордеров, а не через одну площадку, что представляет собой более широкую и здоровую базу для рынка, чем концентрация.
Альткоины растут без использования кредитного плеча
Новый рычаг малого действия
Альткоины присоединились к ралли. За прошедшую неделю 72,5% отслеживаемых альткоинов показали лучшие результаты, чем биткоин. Во время августовского скачка их доля достигла максимума в 39%.
Трейдеры не сильно увеличили кредитное плечо. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины, выраженный в монетах, за 30 дней практически не вырос, и менее половины рынков увеличили позиции. В периоды перегрева в феврале 2021 года и декабре 2024 года этот показатель резко вырос, при этом большинство рынков увеличили позиции.
Рост альткоинов в основном обусловлен спотовыми покупками, что делает маловероятной внезапную волну вынужденных продаж. Резкий скачок открытого интереса будет признаком того, что движение начинает перегреваться.
Заключение
Биткоин сейчас выше истинного рыночного среднего значения и долгосрочного блока держателей, который сдерживал его рост большую часть 2026 года. Минимум июня остался выше реализованной цены, и если цена удержится выше $77000, это будет самый пологий минимум медвежьего рынка с 2017 года. Фиксация прибыли незначительна, покупки ETF активизируются, а альткоины растут без существенного увеличения кредитного плеча. Следующим испытанием станет уровень $95000–$97000, где позиции по опционам и средняя цена MVRV совпадают. Удержание выше $84000 оставляет этот путь открытым. Возвращение ниже $84000, а затем ниже $77000, поставит под сомнение восстановление.
Читайте также:
