Биткоин снова приблизился к краю зоны сопротивления, которую определяют данные о себестоимости, карта ликвидаций и уровни безубыточности для институциональных инвесторов, однако распродажа на нем самая слабая за год. Измеренная инфляция находится на двухлетнем минимуме, а доходность удерживается на циклических максимумах.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Биткоин вырос на 23% за 21 торговую сессию, в то время как фондовые рынки оставались на прежнем уровне, однако с начала года он все еще снизился на 10%.
- Базовая инфляция в США упала до двухлетнего минимума в 2,5%, в то время как инфляционные ожидания составляют 3,6%, что является самым большим разрывом за три года.
- Себестоимость долгосрочных держателей, план ликвидации и точка безубыточности ETF устанавливают потолок на уровне от $83000 до $86000; спотовый стоп-лосс составил 1,5% от первоначальной позиции.
- Продажи на пике диапазона идут медленнее, чем в августе, и долгосрочные держатели выжидают на этом этапе.
- Сигналы, указывающие на достижение дна, в течение нескольких месяцев демонстрировали сильную согласованность и теперь исчезли; альткоины не отвоевали долю у биткоина так, как это было до предыдущих максимумов.
Позднее начало года
Сокращение разрыва снизу
За последние 21 торговую сессию биткоин показал доходность в 23%, в то время как индексы S&P 500 и Nasdaq 100 остались на прежнем уровне, а Euro Stoxx 50 снизился. В этом временном интервале биткоин занимает первое место среди семи отслеживаемых нами активов. В годовом исчислении ситуация меняется: биткоин по-прежнему снизился на 10% с января, в то время как S&P 500 вырос на 13%, а нефть, лидер года, значительно опережает оба показателя.
Биткоин провел лето на самом дне списка и только сейчас начал сокращать отставание. Месяц опережающего роста компенсировал лишь малую часть потерь, понесенных в первой половине года.
Ожидания опережают данные
Рынок облигаций, на котором растет биткоин, по-прежнему сохраняет ограничительный характер. Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на отметке 4,8%, достигнув двухлетнего максимума, а доходность 2-летних облигаций торгуется примерно на 63 базисных пункта выше целевого уровня федеральных фондов в 3,75%, что свидетельствует о склонности рынка облигаций к ужесточению денежно-кредитной политики.
Измеренные данные по инфляции не подтверждают эту тенденцию. Базовая инфляция в США упала до 2,5%, своего двухлетнего минимума, в то время как инфляционные ожидания в США составляют 3,6%. Разрыв между ожиданиями домохозяйств и фактическими данными является самым большим за три года. Доходность на циклических максимумах наряду с охлаждением базовых показателей делает повышение инфляции труднооправданным, и данные по индексу потребительских цен за август 11 сентября 2026 года и решение FOMC 16 сентября 2026 года станут прямым испытанием этого вопроса. Если базовый показатель приблизится к ожиданиям, аргументы в пользу ужесточения политики укрепятся; если же он останется на своем минимуме, то рост доходности опередит данные.
Потолок со всех сторон
Застрял под стеной
На прошлой неделе в этом отчете верхний предел ценового диапазона был определен в пределах от $83000 до $86000. Рост цен протестировал этот показатель, не коснувшись его. 3 сентября 2026 года спотовая цена достигла более высокого максимума, чем в августе, остановившись на 1,5% ниже нижней границы диапазона, а затем закрепилась в узком диапазоне чуть ниже $80000.
Распределение себестоимости для долгосрочных держателей показывает, почему этот диапазон имеет значение. Примерно 1,07 млн BTC было приобретено в диапазоне от $83000 до $86000, почти все — долгосрочными держателями, при этом самый крупный блок находится около $85000. Этот блок практически не изменился за тридцать дней. Изменения произошли под ним: предложение, приобретенное в диапазоне от $76000 до $82000, в основном недавними покупателями, выросло, в то время как нижний предел накопления в диапазоне от $62000 до $65000 уменьшился, поскольку купленные там монеты были выведены из обращения. Рынок восстановил свой нижний предел непосредственно под спотовым ценовым уровнем, оставив верхний предел нетронутым.
Та же стена на карте ликвидации
На рынке деривативов потолок устанавливается в том же месте. На тепловой карте ликвидаций фьючерсов на BTC, область коротких позиций между $82000 и $86000 выросла на 21% с момента сжатия 19 августа 2026 года, в то время как карта в целом сократилась на треть. Сейчас эта область занимает почти самую большую долю смоделированной массы ликвидаций с момента начала создания карты.
Цена пробила усиливающуюся стену и остановилась, не дойдя до неё. Ниже текущей цены, кластер ликвидаций длинных позиций между $60000 и $63000 остаётся нетронутым, ограничивая диапазон снизу. Устойчивое движение выше $86000 поглотит самый плотный кластер ликвидаций коротких позиций на карте; потеря $63000 начнёт пробивать длинные позиции.
Учреждения выходят на точку безубыточности чуть выше
Третий, независимый источник находится на том же уровне. Комплекс американских спотовых ETF, если судить по количеству созданных им монет с момента запуска, достигает точки безубыточности около $86000. Он закрывался ниже этой отметки на протяжении 228 сессий подряд, а его бумажные убытки достигли минимума примерно в $18 миллиардов 5 февраля 2026 года. Рост сократил эти убытки примерно до $3,9 миллиардов, что является самым близким к точке безубыточности показателем с января.
Корпоративные казначейства достигают точки безубыточности около $80500, чуть ниже текущей цены. Пять из отслеживаемых нами моделей себестоимости находятся выше текущей цены: от истинного среднего значения рынка в $76600 до точки безубыточности ETF в $86000. Уровень сопротивления представляет собой совокупность реальных себестоимостных затрат, и возвращение к отметке в $86000 позволило бы крупнейшим институциональным инвесторам впервые в этом году снова получить прибыль.
Продавцы не появляются
Продажи плавно переходят в высокий уровень.
Снижение уровня потолка предложения привело к незначительному увеличению объема сделок. Коэффициент риска со стороны продавцов (реализованная прибыль плюс реализованный убыток, измеренный относительно реализованного потолка) упал до 7 базисных пунктов в день за семидневный период, что составляет менее половины от 16 базисных пунктов, зафиксированных на пике в августе. На пиках в июле 2025 года и октябре 2025 года этот показатель подскочил до 35 и 23 базисных пунктов соответственно. Лишь в небольшом проценте дней за последний год уровень риска был ниже сегодняшнего.
Доля прибыли, полученной долгосрочными держателями, упала до 47% с 88% на пике в августе, а скачок реализованной прибыли в сентябре 2026 года составил менее половины августовского показателя. Продавцы в этом месяце — это недавние покупатели, и даже они продают меньше. Устойчивое движение выше 16 базисных пунктов будет означать возвращение продавцов, которые продавали в августе; до тех пор на спотовом рынке наблюдается дефицит продавцов по этим ценам.
Между дном и вершиной
Сигналы, указывающие на дно рынка, выполнили свою задачу
По 45 циклическим индикаторам на панели Market Compass, доля в самой холодной зоне достигла пика в 82% на неделе 29 июня 2026 года и оставалась выше своего долгосрочного медианного значения в течение 41 недели подряд. Это самое сильное совпадение сигналов о достижении дна за этот цикл. Теперь ситуация стабилизировалась: доля в холодной зоне упала до 2% за последнюю полную неделю, поскольку оценка восстановилась в ходе ралли.
Ситуация не изменилась в другую сторону. Три четверти индикаторов по-прежнему находятся ниже середины своей истории, и прошло 43 недели, а большинство из них не превысили отметку в 50. Таким образом, рынок вышел из своей зоны стоимости, не став при этом дорогим. Пересечение большинством индикаторов отметки выше 50 стало бы самым убедительным подтверждением разворота цикла.
Нет чрезмерного ажиотажа вокруг альткоинов
Многие альткоины демонстрируют рост, и рыночная капитализация альткоинов за месяц выросла на 21%. Этот показатель проверяет, является ли этот рост чрезмерным по сравнению со всем криптовалютным рынком: отнимают ли альткоины долю у биткоина с той же скоростью, что и до предыдущих пиков. На трех из четырех пиков цены биткоина, отмеченных на графике, доля альткоинов в совокупной рыночной капитализации биткоина и альткоинов за предыдущие 90 дней выросла как минимум на 2,8 пункта; пик в декабре 2017 года является исключением. Сегодня изменение доли альткоинов за 90 дней составляет -0,9 пункта.
Альткоины выросли в долларовом выражении, но не догнали Биткоин; цепочка движений шла как единый блок, и крупнейшие монеты вели её вперёд. Чрезмерная ротация, знаменующая собой зрелый пик, когда капитал устремляется вниз по кривой риска быстрее, чем растёт рыночная капитализация Биткоина, ещё не началась. Предупреждением, основанным на прецеденте, стал бы рост доли альткоинов на 2,8 пункта или более за 90 дней, когда Биткоин приблизится к своему историческому максимуму; сегодня ни одно из этих условий не выполняется.
Заключение
Биткоин консолидируется чуть ниже потолка, который, по мнению трех независимых источников, находится в диапазоне от $83000 до $86000: базис затрат долгосрочных держателей, карта ликвидации и точка безубыточности ETF. Этот диапазон имеет восстановленный нижний предел и непроверенную вершину. Отличительной чертой этого подхода от августовского является отсутствие продавцов: давление со стороны продавцов составляет менее половины августовского уровня, долгосрочные держатели отступают, а деривативы подпитывают рост. Устойчивое закрытие выше $86000 при сохранении низкого коэффициента риска со стороны продавцов подтвердит прохождение потолка; возобновление продаж выше 16 базисных пунктов или прорыв нижнего предела в $62000–$65000 аннулирует его.
Читайте также:
