Биткоин застрял ниже себестоимости, установленной покупателями за последние два года, ETF снова продают, а сентябрьский индекс потребительских цен оказался очень активным. Внизу база удерживается: цена находится выше истинного среднего значения рынка и себестоимости ETF, фиксация убытков прекратилась, и этот медвежий рынок так и не закрылся ниже реализованной цены.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Покупатели последних двух лет установили себестоимость выше $88000, и в этом году они дважды снижали цену.
- Биткоин держится выше истинного рыночного среднего значения и дважды отскакивал от базисной цены спотовых ETF в США вблизи отметки в $81500.
- Долгосрочные инвесторы в основном перестали продавать с убытком, и теперь инвесторы, получающие прибыль, тратят больше средств, чем инвесторы, терпящие убытки, как это было во время предыдущих периодов восстановления экономики.
- Спрос на ETF в конце сентября не удержался, и фонды снова стали чистыми продавцами.
- Кластеры ликвидаций примерно одинакового размера находятся по обе стороны ценового диапазона, а самые крупные ордера в стакане Binance достигли отметки в $80000.
- В отличие от медвежьих рынков 2018 и 2022 годов, этот никогда не закрывался ниже реализованной цены, и его минимум оставался значительно выше стоимости приобретения долгосрочных держателей.
- Индекс потребительских цен за сентябрь оказался выше прогнозов, при этом решение по процентной ставке будет принято в октябре, а промежуточные выборы в США еще впереди.
- Альткоины перенасыщены в зависимости от актива, но в целом по рынку уровень перенасыщения остается низким.
Застрял под прицелом крупнейших покупателей
Две большие группы держателей торгуют монетами по цене выше рыночной. Монеты, купленные 6-12 месяцев назад, на поздней стадии ралли 2025 года и последующего спада, имеют себестоимость около $88000. Монеты, купленные 1-2 года назад, стоят еще дороже, около $100000.
Обе линии уже развернули цену в этом году. Биткоин вырос до уровня стоимости 6-12 месяцев в январе, а затем упал более чем на треть. В мае он достиг уровня стоимости 1-2 лет и упал примерно на четверть. Владельцы биткоинов со сроком 1-2 лет также активизировали продажи в начале ралли в октябре.
Пока биткоин не преодолеет отметку в $88000, каждый последующий рывок вверх будет встречать держателей, которые смогут продать свои активы вблизи точки безубыточности.
Удержание выше себестоимости
Биткоин торгуется выше истинного рыночного среднего значения (средней стоимости покупки для активных инвесторов), близкого к $78000, и еще выше стоимости покупки краткосрочных держателей. Цена удерживается выше обоих показателей с 18 сентября, и этот период на графике отражает бычий тренд.
Третья линия теперь расположена ближе к цене: базис стоимости спотовых ETF США, средняя цена, которую спотовые ETF США заплатили за принадлежащие им монеты, составляет около $81500. Биткоин опустился ниже этой линии 8 октября и снова 13 октября, и оба дня закрылся выше нее. Каждое дневное закрытие с 21 сентября оставалось выше этой линии.
Закрытие дневной свечи ниже этого уровня снова приведет к убыткам для среднестатистического держателя ETF и устранит ближайший уровень поддержки в блокчейне.
Убытки прекратились
Долгосрочные держатели в основном прекратили продавать с убытком. Их реализованный убыток достиг пика 12 августа и с тех пор снизился примерно на 85%. В 2022 году пик этих убытков пришелся на период, совпадающий с минимумом цикла, который наблюдался всего через несколько недель.
Поскольку основная часть продаж завершена, монеты, переходящие из рук в руки, все чаще продаются с прибылью.
Фиксаторы прибыли снова лидируют
Распределение цен на потраченные монеты сортирует потраченные монеты за каждый день по цене, по которой они в последний раз двигались, поэтому оно показывает, откуда поступает сегодняшнее предложение. На каждом медвежьем рынке с 2011 года держатели, понесшие убытки, потратили больше монет, чем держатели, получившие прибыль, и на каждом бычьем рынке наблюдалась обратная ситуация. На минимуме в июне количество монет, потраченных в убыток, примерно в двенадцать раз превышало количество монет, потраченных в прибыль.
В конце августа баланс изменился. Теперь держатели прибыли тратят примерно четыре монеты на каждую монету, потраченную в убыток. Фиксация прибыли может замедлить рост, но тот же баланс сохранялся на протяжении всех предыдущих бычьих рынков.
ETF снова стали продавцами
Американские спотовые ETF активно скупались, когда биткоин в конце сентября преодолел отметку в $85000. В период с 21 сентября по 6 октября объем покупок составил почти $3 миллиарда, что стало самым быстрым темпом с ноября 2025 года.
Этот спрос не продержался долго. С 7 октября из фондов произошел чистый отток средств в размере около $760 миллионов. Поскольку ETF продают свои активы, а крупнейшие покупатели продают их почти по цене безубыточности, нового спроса, стоящего за ценой, практически нет. Возвращение к стабильному притоку средств в ETF стало бы самым явным признаком восстановления спроса.
Уровни с обеих сторон
Фьючерсное позиционирование оставляет место для движений в обоих направлениях. На двухмесячной тепловой карте ликвидации, которая моделирует места, где позиции с кредитным плечом будут вынуждены закрыться, ряд уровней вокруг цены за неделю сократился более чем на пятую часть. Крупнейшие кластеры теперь расположены дальше и примерно одинакового размера: один чуть менее $80000, другой около $88000.
Если цена опустится ниже $80000, вынужденная продажа длинных позиций может усугубить падение. Подъем до уровня около $88000, точно на уровне себестоимости за 6-12 месяцев, может вынудить продавцов коротких позиций выкупать активы и удерживать цену на более высоком уровне в течение некоторого времени. Без спотового спроса такой сжатие столкнется с продажами крупнейших покупателей, и удержать цену будет сложно.
Началась торги по цене около $80000
На прошлой неделе в этом отчете указывалось на заявки на уровне $81000 на спотовом рынке Binance. Биткоин прошел через эти уровни 8 октября, и крупнейший блок заявок сейчас находится на один уровень ниже, на отметке $80000. Он резко вырос в конце 8 октября и с тех пор удерживается на этом уровне.
Этот блок находится чуть ниже базисной стоимости спотового ETF в США, поэтому зона между $80000 и $81500 — это место, где пересекаются уровень поддержки в книге ордеров и уровень поддержки в блокчейне. Прорыв ниже этого уровня приведет к появлению кластера ликвидации чуть ниже $80000, а затем и истинного среднего уровня рынка около $78000.
Поверхностный медвежий рынок
В периоды спадов на рынках 2018 и 2022 годов биткоин в течение нескольких месяцев находился ниже реализованной цены — средней цены, уплачиваемой за каждую монету в обращении. Этот спад никогда не закрывался ниже неё. Даже на самом низком уровне закрытия, 30 июня, биткоин находился примерно на десятую часть выше реализованной цены и ещё выше — выше стоимости долгосрочного держателя.
Такой неглубокий минимум означает, что средний держатель никогда не опускался ниже уровня рынка. Поскольку цена снова выше истинного рыночного среднего значения и краткосрочной себестоимости владения, цикл выглядит как начало восстановления.
Макро-повороты становятся сложнее
Опубликованные сегодня данные по индексу потребительских цен за сентябрь оказались выше прогнозов: общая инфляция составила 3,7%, а базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергоносителей) — 2,6%. Биткоин упал через несколько минут после публикации. Ожидания домохозяйств по инфляции продолжили расти, и их разрыв с базовой инфляцией теперь самый большой за три года.
Федеральная резервная система уже однажды повышала ставки. 16 сентября она повысила их на четверть процентного пункта, это было первое повышение с 2023 года. Биткоин воспринял это спокойно: за следующие три дня он почти не снизился и неделю спустя вырос более чем на десятую часть. После сегодняшних данных трейдеры фьючерсами повысили вероятность второго повышения ставок на заседании, которое завершится 28 октября, а за ним последуют промежуточные выборы в США 3 ноября.
Альткоины, пена, монета за монетой
Индикатор «пены» альткоинов объединяет два показателя, каждый из которых оценивается по своей истории: «пена» альткоинов, отслеживающая, сколько альткоинов имеют значительное кредитное плечо по отношению к своему прошлому состоянию, и «глобальная пена», которая применяет тот же тест к рынку альткоинов в целом. «Пена» альткоинов находится в верхней пятой части списка с 28 сентября. «Глобальная пена» низка и не входила в верхнюю пятую часть списка с момента обвала в октябре 2025 года.
Напряженность внутри множества отдельных криптовалют, в то время как рынок в целом остается спокойным, указывает на наличие очагов чрезмерного кредитного плеча. Эти очаги окажутся наиболее уязвимыми, если биткоин опустится до уровня $80000.
Заключение
Биткоин зажат между устойчивым уровнем поддержки и значительным предложением на более высоком уровне. В краткосрочной перспективе следует проявлять осторожность: ETF снова продают, сентябрьский индекс потребительских цен (CPI) показал высокую активность перед октябрьским решением по процентной ставке и промежуточными выборами, а покупатели последних двух лет ждут около точки безубыточности выше $88000. В долгосрочной перспективе ситуация более благоприятная: фиксация убытков прекратилась, держатели прибыли лидируют по расходам, и этот медвежий рынок ни разу не закрылся ниже реализованной цены.
Закрытие дневной свечи выше $88000, при возобновлении притока средств в ETF, будет свидетельствовать о поглощении спросом избыточного предложения. Пробой уровня $80000 и базиса затрат ETF приведет к тому, что истинное среднее значение рынка окажется около $78000.
Читайте также:
