Биткоин прорвался через зону предложения $11400–$117000 достигнув нового исторического максимума около $126000, чему способствовал сильный приток средств в ETF и возобновление накопления в среднем эшелоне. Хотя сигналы на ончейн- и спотовых рынках остаются конструктивными, рост кредитного плеча и перенасыщение колл-позиций указывают на растущую краткосрочную нестабильность.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Рентабельность ончейн резко выросла: 97% предложения теперь находится в прибыли. Хотя высокий уровень прибыли часто предшествует консолидации, реализованная прибыль остаётся сдержанной, что свидетельствует об упорядоченной ротации, а не о давлении со стороны распределения.
- Кластер предложения в размере $117000 перешел в категорию поддержки, обозначив структурный поворотный момент, где мелкие и средние держатели продолжают накапливать средства, компенсируя умеренное извлечение прибыли более крупными субъектами.
- Биткоин обновил исторический максимум около $126000 благодаря возобновлению спотового спроса и рекордному притоку средств в ETF, превысившему $2,2 млрд. Резкий рост участия институциональных инвесторов привел к росту как цены, так и рыночной активности: спотовые объёмы достигли многомесячных максимумов к началу четвёртого квартала.
- Рынки деривативов резко расширились во время ралли, при этом открытый интерес к фьючерсам и ставки финансирования росли по мере открытия длинных позиций. Текущий откат теперь тестирует это кредитное плечо, способствуя перестройке позиций и восстановлению баланса.
- На рынке опционов подразумеваемая волатильность выросла, перекос стал нейтральным, и преобладают потоки с преобладанием колл-опционов. Импульс сохраняется, но бычьи позиции становятся всё более многочисленными.
Возрождение накопления
После прорыва биткоина к новым максимумам мы обращаемся к показателю накопления тренда (Trend Accumulation Score) для оценки уровня базового спроса. Эта метрика измеряет баланс между накоплением и распределением между группами кошельков.
Последние данные указывают на явное возобновление покупок, обусловленное малыми и средними компаниями (10–1000 BTC), которые стабильно накапливали активы в течение последних нескольких недель. При этом распределение «китов» по сравнению с началом года несколько ослабло. Выравнивание среди держателей среднего уровня указывает на более органичную фазу накопления, что добавляет структурной глубины и устойчивости продолжающемуся ралли.
Сопротивление превратилось в поддержку
Продолжая тенденцию к накоплению, ралли биткоина к новому историческому максимуму вернуло практически все циркулирующее предложение в прибыль. Тепловая карта распределения стоимости показывает ограниченную структурную поддержку в диапазоне от $121000 до $120000, с более сильным кластером вблизи $117000, где в последний раз было приобретено около 190 тыс. BTC.
Хотя фазы ценообразования изначально несут в себе риск истощения, потенциальный откат в этот регион может спровоцировать возобновление спроса, поскольку недавние покупатели защищают прибыльные зоны входа, что обозначает ключевую область, за которой следует следить для стабилизации и возобновления импульса.
Умеренное извлечение прибыли
По мере того, как биткоин входит в фазу ценообразования, оценка степени реализации прибыли помогает определить, сохранится ли рост. Коэффициент риска продажи, который измеряет стоимость реализованных прибылей и убытков относительно общей реализованной стоимости, служит показателем готовности инвесторов тратить свои монеты.
Недавно этот коэффициент отскочил от нижней границы, сигнализируя об усилении фиксации прибыли после периода затишья. Хотя этот рост всё ещё значительно ниже исторических экстремумов, связанных с максимумами циклов, он указывает на то, что инвесторы размеренно фиксируют прибыль. В целом, продажи остаются контролируемыми и соответствуют здоровой бычьей фазе, хотя по мере роста цен необходим дальнейший мониторинг.
Анализ спотовых и фьючерсных сделок
Потоки ETF выводят биткоин на новые максимумы
Сместив фокус с динамики сети на рыночный спрос, можно сказать, что прорыв биткоина к новым историческим максимумам около $126000 был подкреплен резким возобновлением притока средств в спотовые ETF США.
После сентябрьских выкупов более $2,2 млрд влилось в ETF в течение одной недели, что стало одной из самых мощных волн покупок с апреля. Возобновление участия институциональных инвесторов позволило поглотить доступное спотовое предложение и усилить общую ликвидность рынка. Четвёртый квартал традиционно является самым сильным кварталом для биткоина, часто совпадая с восстановлением аппетита к риску и ребалансировкой портфеля.
Поскольку более широкие рынки склоняются в сторону активов с более высокой бетой, таких как криптовалюты и компании малой капитализации, устойчивый приток средств в ETF в октябре и ноябре может обеспечить длительный попутный ветер, укрепив уверенность и поддерживая цены до конца года.
Объем спотовых сделок вернулся
Приток ETF вновь активизировал спрос, что привело к резкому росту торговой активности на спотовом рынке. Ежедневный объём торгов спотовым рынком достиг максимума с апреля, что подтверждает возобновление активности на рынке и рост ликвидности.
Этот рост отражает растущую уверенность в успехе биткоина, поднявшегося к новым максимумам. Устойчивый объём торгов будет иметь решающее значение для подтверждения силы ралли, поскольку снижение оборота после значительных подъёмов исторически предшествовало краткосрочным фазам истощения и коррекции.
Наращивание кредитного плеча
После всплеска активности на спотовом рынке фьючерсов также разогрелся. Фьючерсный открытый интерес резко вырос, установив новые максимумы, когда биткоин превысил $120000. Этот рост указывает на волну длинных позиций с использованием кредитного плеча, которая выходит на рынок, что часто подпитывает краткосрочную волатильность. Периоды быстрого роста открытого инвестиционного портфеля обычно завершаются ликвидациями или кратковременными фазами охлаждения, что позволяет избавиться от избыточного кредитного плеча и перестроить позиции до формирования следующего устойчивого тренда.
Ставки финансирования растут
По мере роста открытого интереса к фьючерсам ставки финансирования росли параллельно с ростом биткоина к новым максимумам. Годовая ставка финансирования сейчас превышает 8%, что свидетельствует о повышенном спросе на кредитное плечо с длинными позициями и росте спекулятивной активности.
Хотя рынок ещё не достиг перегрева, резкий рост финансирования часто предшествует краткосрочному охлаждению, поскольку кредитное плечо постепенно сокращается. Исторически такие фазы приводят к кратковременным откатам или фиксации прибыли, прежде чем рынок сможет восстановить более сбалансированную структуру.
Обзор рынка опционов
Предложение Uptober поднимает кривую
Что касается рынка опционов, подразумеваемая волатильность укрепилась, поскольку трейдеры переориентировались на четвёртый квартал. Вся временная структура подразумеваемой волатильности за последние две недели сместилась вверх, отражая растущий оптимизм и возобновление спроса на опционы.
Срок экспирации 31 октября — ключевая дата, соответствующая нарративу «Uptober» — вырос с 34 до 36 волатильностей, в то время как бэк-энд прибавил около одного пункта волатильности. Этот рост сигнализирует не только о краткосрочном бычьем настрое, но и об уверенности, сохраняющейся в 2026 году, что говорит о возобновлении интереса к более долгосрочным опционам.
Краткосрочное сокращение объема
Наряду с общим ростом срочной структуры, подразумеваемая волатильность по контрактам «при деньгах» выросла по всем срокам погашения примерно на один пункт. Исключение составляет контракт со сроком погашения в одну неделю, который вырос с 31,75% до 36,01%, что свидетельствует о заметном краткосрочном росте.
Этот резкий скачок отражает увеличение трейдерами гамма-экспозиции, в то время как продавцы коротких волатильностей были вынуждены закрыть и перенести позиции на более высокие страйки и более длительные сроки экспирации. Результатом стало классическое снижение волатильности, сосредоточенное в краткосрочных контрактах, что свидетельствует о возобновлении чувствительности к краткосрочным ценовым колебаниям и повышенном спросе на тактическое хеджирование.
Резкая перемена настроений
Последние две недели принесли заметные изменения в настроениях относительно опционов, что подтверждается быстрой корректировкой перекоса. То, что изначально было глубоко медвежьим трендом, к понедельнику стало практически нейтральным, после чего возобновившийся спрос на хедж-опционы несколько сместил баланс в сторону пут-опционов.
Краткосрочный 25-дельта-скью сократился с примерно 18 пунктов волатильности, богатых пут-опционами, до всего 3 пунктов волатильности к пятнице, что является впечатляющим размахом в 21 пункт менее чем за неделю. Как отмечалось ранее, такие экстремальные перекосы часто предшествуют разворотам, и этот раз не стал исключением. Трейдеры отреагировали колл-опционами по пут-опционам, стремясь к росту по мере того, как прорыв биткоина набирал обороты, что обозначило явный переход от защитного хеджирования к оппортунистическому позиционированию.
Потоки создают условия для волатильности
Последние данные о потоках опционов свидетельствуют об активной борьбе вблизи текущих ценовых уровней. Доминирует активность по опционам колл, однако как покупатели, так и продавцы активно взаимодействуют, применяя различные стратегии. Некоторые участники стремятся к росту выпуклости, используя спреды и коэффициенты колл для управления издержками, в то время как другие продают покрытые опционы колл, чтобы монетизировать волатильность и ограничить прибыль от спотовых позиций.
Дилеры в основном сохраняют длинные гаммы вблизи этих страйков, особенно в конце месяца, готовясь к повышенной волатильности. Такая структура предполагает потенциальное двустороннее давление: трейдеры с длинной гаммой могут сдерживать ралли, чтобы зафиксировать прибыль, в то время как игроки с короткой гаммой могут быть вынуждены преследовать и хеджировать по мере роста цен. В результате формируется сетап, готовый к усилению колебаний, поскольку рынок движется по неизведанной территории.
В целом, ландшафт опционов отражает более сбалансированный, но при этом всё более активный рынок. В условиях, когда перекос почти нейтральный, а подразумеваемая волатильность возросла, позиции на повышение уже не так доступны, как неделю назад. Многие трейдеры уже обеспечили себе бычий потенциал, что привело к росту премий по опционам колл и снижению соотношения риска и доходности по новым сделкам с высокой волатильностью. Несмотря на то, что импульс остаётся сильным, а настроения — конструктивными, позиции стали более активными, что говорит о том, что краткосрочная волатильность может оставаться высокой по мере того, как рынки будут переваривать этот возобновившийся оптимизм.
Заключение
Прорыв биткоина выше кластера предложения в $114000–$117000 и новый исторический максимум вблизи $126000 свидетельствуют о возобновлении силы рынка, подкреплённой накоплением в среднем эшелоне и ослаблением распределения «китов». Данные ончейн указывают на ключевую поддержку в диапазоне $117000–$120000, где в последний раз перешло из рук в руки почти 190 тыс. BTC. Эта зона, вероятно, привлечёт покупателей на спаде, если импульс замедлится.
На спотовых и фьючерсных рынках приток ETF, превышающий $2,2 млрд, и растущие объемы подтверждают сильный институциональный спрос, хотя рост кредитного плеча и ставок фондирования выше 8% приводит к краткосрочной нестабильности.
Между тем, рынки опционов демонстрируют более высокую подразумеваемую волатильность, нейтральный перекос и активное позиционирование опционов «колл», что свидетельствует о конструктивных настроениях, но более насыщенной ситуации.
В совокупности эти сигналы указывают на устойчивый, но набирающий силу восходящий тренд, который по-прежнему поддерживается, но становится все более чувствительным к фиксации прибыли и сбросу кредитного плеча по мере того, как биткоин движется по пути ценообразования.
Читайте также:
