Рынок Bitcoin (BTC) находится в интересном положении: среднестатистический держатель все еще имеет прибыль 2x, в то время как большинство краткосрочных держателей (STH) находятся в убытке. Множество показателей волатильности также сильно сжаты, что говорит о том, что на горизонте более масштабное движение.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме:
- Несмотря на то, что цены на BTC колеблются в боковом тренде и снижаются, значительная часть рынка остается в прибыли, а краткосрочные держатели несут большую часть убытков.
- Используя комбинацию моделей ценообразования в сети и технических индикаторов, мы определяем и исследуем ряд потенциальных сценариев развития рынка в будущем.
- Волатильность по-прежнему исторически сжата, что говорит как об определенной степени апатии инвесторов, так и о недостаточной индексации с учетом предстоящей повышенной волатильности.
Рыночная прибыльность остается высокой
Поскольку цены на BTC упали до $60 000, среди многих инвесторов в цифровые активы можно было заметить определенную степень страха и медвежьих настроений. Это не редкость, когда волатильность рынка стагнирует и засыпает, когда наступает апатия.
Тем не менее, с точки зрения коэффициента MVRV, совокупная прибыльность инвесторов остается на удивление устойчивой, при этом средняя монета все еще удерживает множитель прибыли 2x. Это уровень, который часто определяет фазы бычьего рынка «Энтузиаст» и «Эйфорический».
Двигаясь на один уровень глубже, мы можем разделить все монеты, удерживаемые либо в позиции нереализованной прибыли, либо в позиции убытка. Это позволяет нам оценить среднюю стоимость каждой группы, а также среднюю величину нереализованной прибыли и убытка, на удерживаемой монете.
- 🔴 Средняя монета в прибыли удерживает нереализованную прибыль в размере +$41,3 тыс., с базисной стоимостью около $19,4 тыс. Следует отметить, что эта цифра будет частично искажена монетами, которые были перемещены в более ранних циклах, включая сущность Patoshi, ранних майнеров и потерянные монеты.
- 🔵 Средняя монета в убытке несет нереализованный убыток в размере -$5,3 тыс. и имеет базовую стоимость около $66,1 тыс. Эти монеты в основном удерживаются краткосрочными держателями, поскольку очень немногие топовые покупатели цикла 2021 года все еще держатся сегодня.
Оба эти показателя могут помочь выявить точки потенциального давления со стороны продавцов, поскольку инвесторы стремятся сохранить свою прибыль и/или избежать еще более крупных нереализованных убытков.
Если мы посмотрим на соотношение между нереализованной прибылью/убытком на монету, то увидим, что величина прибылей в 8,2 раза больше убытков. Только 18% торговых дней зафиксировали большее относительное значение, и все они находятся в пределах эйфорических режимов бычьего рынка.
Можно утверждать, что мартовский ATH, установленный после одобрения ETF, имел несколько характеристик, которые совпадали с историческими пиками бычьего рынка.
Обоснование ожиданий с помощью Confluence
Цены на Bitcoin консолидировались в четко определенном диапазоне от $60 тыс. до $70 тыс. с момента мартовского ATH, и инвесторы впали в определенную апатию и скуку. Это привело к широко распространенной нерешительности и рынку, который не смог установить устойчивую тенденцию ни в одном из направлений.
Чтобы обосновать нашу позицию в отношении цикла, мы обратимся к упрощенной схеме для осмысления исторических циклов рынка BTC:
- 🔴 Глубокий медвежий рынок: цены торгуются ниже цены реализации.
- 🔵 Ранний бычий рынок: цены колеблются между реализованной ценой и истинным рыночным средним значением.
- 🟠 Энтуазиастический бычий рынок: цены колеблются между ATH и истинным рыночным средним значением.
- 🟢 Эйфорический бычий рынок: цены торгуются выше ATH предыдущих циклов.
На данный момент цены остаются в рамках режима Энтузиастического бычьего рынка после нескольких очень коротких экскурсий в зону Эйфории. Истинное среднее значение рынка находится на уровне $50 тыс., что представляет собой среднюю стоимость на одного активного инвестора.
Этот уровень остается ключевым ценовым уровнем, выше которого рынок сможет удержаться, если ожидается продолжение макроэкономического бычьего рынка.
Далее мы рассмотрим когорту краткосрочных держателей и наложим их базисную стоимость на уровни, обозначающие стандартные отклонения +-1 от нее. Это дает представление о областях, где эти чувствительные к цене держатели могут начать реагировать:
- 🔴 Значительная нереализованная прибыль сигнализирует о потенциально перегретом рынке, который в настоящее время оценивается в $92 тыс..
- 🟠 Уровень безубыточности группы STH составляет $64 тыс., что на данный момент ниже спотовой цены, но она пытается восстановиться.
- 🔵 Значительный нереализованный убыток сигнализирует о потенциально перепроданном рынке, который в настоящее время находится на уровне $50 тыс. Это соответствует истинному рыночному среднему как точке прорыва бычьего рынка.
Следует отметить, что только в 7% торговых дней спотовые цены опускались ниже диапазона -1SD, что делает это относительно редким явлением.
С ценовой торговлей ниже стоимости STH, разумно проверить степень финансового стресса в различных подмножествах этой когорты. Используя нашу разбивку по возрастным показателям, мы можем разобрать и проверить стоимость различных возрастных компонентов в когорте краткосрочных держателей.
В настоящее время монеты возрастом 1d-1w, 1w-1m и 1m-3m в среднем несут нереализованный убыток. Это показывает, что этот диапазон консолидации был в значительной степени непродуктивным для трейдеров и инвесторов.
Когорта 3–6 м остается единственной подгруппой, которая остается в нереализованной прибыли, со средней базой затрат в $58 тыс. Это совпадает с ценовым минимумом этой коррекции, что снова отмечает ее как ключевую область интереса.
Переходя к техническим индикаторам, мы можем использовать широко используемую метрику Mayer Multiple, которая оценивает соотношение между ценой и ее 200DMA. 200DMA часто используется как простой индикатор для оценки бычьего или медвежьего импульса, делая любые прорывы выше или ниже ключевой точки разворота рынка.
В настоящее время 200DMA имеет стоимость 58 тыс. долларов США, что в очередной раз обеспечивает совпадение с ценовыми ончейн-моделями.
Мы можем использовать метрику URPD для дальнейшей оценки концентрации предложения вокруг определенных кластеров базиса стоимости. В настоящее время спотовая цена находится вблизи нижней границы большого узла предложения между $60 тыс. и ATH. Это соответствует моделям базиса стоимости краткосрочных держателей.
Поскольку 2,63 млн BTC (13,4% от оборотного предложения) находятся в кластере от $60 до $70 тыс., небольшие колебания цен способны существенно повлиять на прибыльность монет и портфелей инвесторов.
В целом это указывает на риск того, что многие инвесторы могут быть чувствительны к любому падению цены ниже $60 тыс. долларов.
Ожидания волатильности
После нескольких месяцев ценового движения в диапазоне мы отмечаем заметное снижение волатильности во многих временных интервалах скользящего окна. Чтобы визуализировать это явление, мы представляем простой инструмент для обнаружения периодов реализованного сокращения волатильности, который часто является индикатором того, что повышенная волатильность, вероятно, впереди.
Модель оценивает 30-дневное изменение Реализованной волатильности на таймфреймах 1 неделя, 2 недели, 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 1 год. Когда все окна демонстрируют отрицательное 30-дневное изменение, срабатывает сигнал, подразумевающий, что волатильность сжимается, а также ожидания инвесторов относительно более низкой волатильности в будущем.
Мы также можем оценить волатильность рынка, измерив процентный диапазон между самыми высокими и самыми низкими ценовыми тиками за последние 60 дней. Согласно этой метрике, волатильность продолжает сжиматься до уровней, которые редко наблюдаются, но обычно после длительных консолидаций и перед крупными рыночными движениями.
Наконец, мы можем усилить нашу оценку волатильности, используя Sell-Side Risk Ratio. Этот инструмент оценивает абсолютную сумму реализованной прибыли и убытков, зафиксированных инвесторами, относительно размера актива (Realized Cap). Мы можем рассмотреть этот показатель в следующей структуре:
- Высокие значения указывают на то, что инвесторы тратят монеты с большой прибылью или убытком относительно их базовой стоимости. Это состояние указывает на то, что рынку, вероятно, необходимо заново найти равновесие, и обычно следует за ценовым движением с высокой волатильностью.
- Низкие значения указывают на то, что большинство монет тратятся относительно близко к их безубыточной стоимости, что предполагает достижение определенной степени равновесия. Это состояние часто означает исчерпание «прибыли и убытка» в текущем ценовом диапазоне и обычно описывает среду с низкой волатильностью.
Примечательно, что риск продажи STH снизился до исторического минимума, и только 274 из 5083 торговых дней (5%) зафиксировали более низкое значение. Это говорит о том, что в ходе этой ценовой консолидации установилась определенная степень равновесия, и намекает на повышенные ожидания волатильности в ближайшем будущем.
Резюме и заключение
Рынок BTC находится в интересном месте, где доминируют апатия и скука, несмотря на то, что цены на 20% ниже ATH. Средняя монета все еще удерживает 2-кратную нереализованную прибыль. Однако новые покупатели непропорционально сильно увязли в своих позициях.
Мы также исследовали ключевые уровни ценообразования, где модели поведения инвесторов могут меняться. Мы искали степень слияния как в ончейн-, так и в технических индикаторах и вывели три ключевые области интереса.
- Прорыв ниже $58 тыс.–$60 тыс. приведет к убыткам значительного числа STH и торговле ниже ценового уровня 200DMA.
- Ценовое движение в диапазоне от 60 до 64 тысяч долларов продолжает текущую боковую траекторию неопределенности рынка.
- Решительный прорыв выше $64 тыс. вернет значительную часть монет STH в прибыль, что, вероятно, приведет к росту настроений инвесторов.
Волатильность продолжает сжиматься в течение нескольких временных рамок, как с точки зрения ценообразования, так и с точки зрения ончейн-данных. Такие показатели, как Sell-Side Risk Ratio и 60-дневный ценовой диапазон, упали до исторических минимумов. Это говорит о том, что текущий торговый диапазон находится на поздних стадиях развития в сторону следующего расширения диапазона.
Читайте также:
