Ландшафт цифровых активов испытал резкие ценовые движения и интенсивную локальную волатильность, вызванную сильным давлением со стороны продавцов. Нисходящее движение цен было усилено все более неопределенной экономической средой и спекуляциями, связанными со стратегическим резервом цифровых активов США.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- За последние недели цифровые активы подверглись значительному давлению со стороны продавцов: Bitcoin (BTC) упал на 28%, а цены на Ethereum (ETH) и Solana (SOL) упали более чем на 50% по сравнению с максимумами цикла.
- По мере того как рынок падает, реализованные убытки существенно увеличиваются, что является вторым по величине событием убыточности за весь цикл и подчеркивает серьезность коррекции.
- Основные цифровые активы ненадолго восстановились после объявления президентом Трампом о создании Стратегического резерва цифровых активов. Однако это оказалось очередным событием «продажи новостей», поскольку цены продолжали падать и торговались ниже уровней, предшествовавших объявлению.
- Тесное совпадение ценовой структуры и ключевых показателей блокчейна указывает на то, что уровень в $92 000 остается критическим для восстановления восходящего импульса BTC, в то время как уровень в $70 000, по-видимому, является ключевой зоной для быков, где они смогут получить поддержку, если его достигнуть.
Жестокая нестабильность
Ликвидность в экономике в целом продолжает сокращаться, о чем свидетельствует многомесячный восходящий тренд индекса доллара США (DXY). Как активы, которые торгуются 24/7, цифровые активы часто являются одними из первых цен, реагирующих на сокращение ликвидности, часто выступая в качестве опережающего сигнала для других рынков.
На выходных президент Трамп объявил, что разрабатываются планы по созданию Стратегического резерва цифровых активов, который будет включать BTC, ETH, SOL, ADA и XRP. Это привело к кратковременному, но сильному восстановлению рыночной силы, при этом цены резко выросли.
Однако в последующие дни каждый актив в значительной степени отыграл это движение, превратившись в классическое событие «продажи на новостях», поскольку цены снова рухнули ниже уровней, предшествовавших объявлению.
Bitcoin остается наиболее устойчивым из всех, поскольку его более глубокий профиль ликвидности и размер рынка затрудняют достижение крупных рыночных движений. Однако и Ethereum, и Solana, второй и третий по значимости цифровые активы, испытали довольно резкую девальвацию, упав более чем на 50% от своих циклических максимумов.
Реализованная волатильность
Как показал этот резкий скачок цен, это привело к крайне нестабильной ситуации за последние две недели на фоне неопределенной политической обстановки.
Мы видим, что реализованная волатильность BTC резко возросла на нескольких временных интервалах. С этой точки зрения, 1-недельные и 2-недельные скользящие окна зафиксировали некоторые из самых высоких значений волатильности цикла на данный момент, превышающие 80%.
Данные ончейн позволяют получить определенную ясность в моделях приобретения участников рынка. Метрика URPD — отличный инструмент, дающий нам возможность взглянуть на кластеры стоимости предложения BTC.
Примечательно, что первоначальный обвал цен опустил рынок ниже $86 000, зоны, где ранее очень мало монет переходило из рук в руки. В некотором смысле рынок проверяет, готовы ли быки оказать поддержку спросу в этой области, особенно с учетом того, что так много монет было приобретено по ценам выше $90 000 и теперь несут нереализованный убыток.
В период с 26 февраля по 3 марта в этом «воздушном зазоре» ниже $86 000 было приобретено более 150 тыс. монет (0,76% от оборотного предложения и эквивалентно $14,2 миллиардам.
Цены начинают возвращаться к верхней границе этой зоны, и пока неизвестно, воспользуются ли инвесторы из крупного кластера выше $90 000 этим ралли как возможностью выхода из ликвидности и сокращения своих потерь.
Метрика Realized Supply Density количественно определяет величину предложения, сконцентрированного вокруг текущей спотовой цены в пределах ±10% движения цены. Когда предложение сильно сконцентрировано вокруг спотовой цены, небольшие движения могут существенно повлиять на прибыльность инвестора, что, в свою очередь, может усилить волатильность рынка.
При таких предположениях мы можем наблюдать, как предложение, ранее сконцентрированное в узком ценовом диапазоне, реагирует на повышенную волатильность. По мере того, как цены снижались, реализованная плотность предложения резко упала, что свидетельствует об очень большом сдвиге в прибыльности инвесторов.
Этот показатель подчеркивает силу волатильности, испытываемой рынком, которая может повлиять на настроения инвесторов в будущем.
Осмотр повреждений
Несмотря на то, что Bitcoin держится лучше по сравнению с другими основными активами, недавняя распродажа все еще остается вторым по величине недельным падением этого цикла. Рынок распродал -13,9% за последнюю неделю, уступив только событию, которое произошло 5 августа 2024 года.
Несмотря на серьезность коррекции, масштабы просадки остаются на уровне предыдущих просадок в этом цикле, при этом Bitcoin торгуется на -28% ниже своего ATH. Это подчеркивает относительно устойчивую картину спроса, которую Bitcoin наблюдал во время восходящего тренда 2023-25 гг., который характеризовался более мелкими просадками по сравнению с предыдущими циклами.
Хотя -28% — это существенный спад в 2023–2025 годах, типичный спад в 2017 году составлял более -30%, а в цикле 2019–2021 годов наблюдалось несколько спадов на -50%.
Кровь на улицах
Когда рынок биткоинов падает, можно извлечь ценные сведения из изучения реакции инвесторов. Это помогает нам лучше понять модели поведения и любые изменения в совокупных настроениях.
Мы можем видеть заметную однородность в поведении накопления и распределения среди кошельков разного размера. За последние два месяца все когорты кошельков разного размера занимались интенсивной дистрибуцией, оказывая огромное давление на рынок со стороны продаж.
Интенсивность этого давления со стороны продавцов усилилась с середины января, что способствовало недавней слабости рынка.
Значительная часть этой продажи произошла из монет, которые фиксируют убыток. Реализованный убыток среди всех участников рынка достиг $818 млн/день на этой неделе, и только откат 5 августа 2024 года зафиксировал большее значение ($1,34 млрд).
Это свидетельствует о том, что спад на рынке стал сложной ситуацией для инвесторов, поскольку многие из них вышли с рынка по цене ниже базовой себестоимости под давлением просадки.
С точки зрения метрики SOPR, которая оценивает средний коэффициент прибыли/убытка, зафиксированный среди инвесторов, мы отмечаем первый период доминирования убытков с октября 2024 года.
Однако структура все еще выглядит конструктивной, если SOPR находит поддержку на уровне безубыточности 1,0. Быстрые и короткие подсечки на уровне равновесия 1,0 говорят о том, что инвесторы покупают и защищают свою стоимость, что является типичной характеристикой бычьих рынков.
Кроме того, когорта краткосрочных держателей, являющаяся индикатором нового спроса на рынке, зафиксировала второе по величине отрицательное значение SOPR за весь цикл, что вновь подчеркивает исключительно сложные рыночные условия для новых инвесторов.
Это говорит о том, что новые инвесторы зафиксировали существенные потери на этой неделе, и может быть признаком существенного перелома в настроениях инвесторов.
Сохранение импульса
Теперь перейдем к оценке как ценового поведения, так и того, как торгуется рынок относительно ключевых уровней базовой стоимости, полученных с использованием данных ончейн.
Оценивая структуру цен за последние несколько месяцев, мы отмечаем три ключевых момента ценообразования:
➤ Первоначальный прорыв диапазона на уровне $70 000 в ноябре 2024 г.
➤ Значительный скачок цен, когда рынок превысил отметку в $80 000.
➤ Фаза консолидации с минимальным диапазоном около $90 000.
Базис стоимости краткосрочного держателя исторически действовал как важный уровень отсчета в восходящих трендах бычьего рынка. Мы рассчитали полосы ±1σ базиса стоимости краткосрочного держателя, которые обычно действовали как своего рода верхняя и нижняя граница для локального ценового действия.
На данный момент эти значения торгуются на уровнях:
➤ Базовая стоимость краткосрочного держателя +1σ: $130 000.
➤ Базовая стоимость краткосрочного держателя: $92 000.
➤ Базовая стоимость краткосрочного держателя -1σ: $71 000.
На этой неделе спотовая цена упала ниже базисной стоимости краткосрочных держателей и в настоящее время торгуется между этим уровнем и нижней полосой -1σ.
Активная реализованная цена может помочь усилить эту оценку. Активная реализованная цена обеспечивает более реалистичную оценку стоимости-базиса для активных инвесторов. При 50% торговых дней выше и ниже активной реализованной цены можно рассматривать этот уровень как ключевой порог, разделяющий бычий и медвежий рынок.
Активная реализованная цена торгуется на уровне $70 000, что соответствует нижней полосе STH-CB, а также нижней границе воздушного зазора, обсуждавшегося ранее в метрике URPD. При значительном слиянии нескольких ключевых базисных метрик стоимости эта ценовая область становится областью интереса, возможно, являясь последней линией обороны для быков в случае полной капитуляции.
Резюме и выводы
Нарастание волатильности за последние месяцы привело к повсеместному снижению цен на все цифровые активы. Это ускорило значительные события с убытками и знаменует собой второе по величине событие капитуляции в нашем текущем цикле.
Для рынка BTC решительные реакции вокруг Short-Term Holder Cost-Basis на уровне $92 000, по-видимому, являются ключевым уровнем для отслеживания локального импульса. Если рынок продолжит ухудшаться, область $71 000 станет ключевой областью интереса. Она совпадает с несколькими техническими и ончейн-метриками, что делает ее важным уровнем для защиты быками, если он будет достигнут.
Читайте также:
