Сохраняется сила на рынке Bitcoin (BTC), ведущий цифровой актив достиг нового ATH в $111000 и установил третий новый ATH этого цикла. Это привело к широкому росту активности во всех основных сегментах рынка.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Рынок BTC сохраняет устойчивость: ведущий цифровой актив достиг нового ATH в $111000 и установил третий новый ATH в этом цикле.
- Прибыльность инвесторов и их расходная активность заметно возросли, а текущие уровни остаются ниже экстремальных значений, достигнутых на предыдущих пиках бычьего рынка.
- Объемы биржевых взаимодействий существенно возросли: около 33% от общего объема BTC в сети теперь проходит через централизованные торговые площадки.
- Активность также растет в секторе деривативов, где на рынках фьючерсов и опционов наблюдается значительный рост открытого интереса.
- В случае дальнейшего роста уровень в $120000 представляется ключевой зоной интереса, при этом ожидается, что давление со стороны продавцов усилится в этой зоне и вокруг нее на основе ончейн-моделей цен, пересекавшихся в предыдущих циклах.
Bitcoin поставил новый ATH
Сила на рынке Bitcoin (BTC) остается прочной, а ведущий цифровой актив достиг нового исторического максимума в $111000, что ознаменовало третий крупный прорыв ATH этого цикла. Исторически за фазами ценообразования часто следуют кратковременные распродажи, поскольку ранние получатели прибыли пользуются возможностью выйти и снизить риски на новых максимумах.
До сих пор BTC следовал этой модели: вскоре после первоначального прорыва цена откатилась до $107000, а затем восстановилась и консолидировалась около уровня $108000 до конца недели.
Bitcoin превосходит большинство классов активов в условиях сложных макроэкономических условий и геополитической напряженности, что делает более широкие перспективы в высшей степени неопределенными. Эта надежная производительность является действительно захватывающим сигналом на фоне относительно сложных рыночных условий.
Когда мы сравниваем ценовые показатели текущего цикла с предыдущими, мы можем увидеть удивительное сходство в структуре, несмотря на то, что Bitcoin на несколько порядков больше по общему размеру рыночной капитализации. На диаграмме ниже представлена эффективность индекса с момента относительного минимума цикла:
- Цикл 2015-2018: +1076%
- Цикл 2018-2022: +1007%
- Цикл 2022+: +656%
Это выдающийся подвиг для Bitcoin, так близко следовать предыдущим циклам, учитывая значительно большую рыночную капитализацию сегодня. Это говорит о том, что масштаб спроса на Bitcoin идет в ногу с темпами роста актива.
Мы можем оценить закономерности накопления в кошельках разных размеров и увидеть, что новый ATH имеет тенденцию вдохновлять на значительный рост накопления. Это приводит к повышению показателя тенденции накопления до его наивысшего значения 1,0.
Примечательно, что повышенное давление накопления наблюдалось как на ATH в $70000, так и на $107000, установленных в марте и ноябре 2024 года. Это подчеркивает тенденцию инвесторов активно покупать, когда рынок входит в ценовое открытие, но также и склонность существующих держателей извлекать прибыль по более высоким ценам. Этот «стадный менталитет» подчеркивает, что участники рынка сходятся вокруг ключевых психологических уровней и событий, таких как прорывы ATH.
Напротив, ATH предыдущего цикла в $69000, установленный в ноябре 2021 года, показал сильное давление накопления и долгое время после того, как была установлена пиковая цена. Это в конечном итоге обозначило циклическую вершину и предшествовало длительному медвежьему рынку в 2022 году. Хотя прочное накопление, как правило, является конструктивным сигналом, важно признать, что подавляющее консенсусное поведение не всегда является надежным индикатором будущего направления (и на самом деле может быть противоположным).
Прибыль растет
Поскольку рынок снова входит в период ценового открытия, нереализованная прибыль, удерживаемая участниками рынка, резко возросла. По мере роста доходности инвесторов мы обычно ожидаем усиления давления со стороны продавцов в ответ. По мере роста цены требуются большие объемы спроса со стороны покупателей для поглощения распределенных монет, чтобы рынок мог поддерживать восходящий импульс.
Метрика относительной нереализованной прибыли служит ценным инструментом для оценки величины бумажной прибыли, удерживаемой на рынке. В настоящее время эта метрика прорывается выше своего диапазона +2σ, уровня, который исторически соответствовал вхождению рынка в эйфорическую фазу. Эти среды обычно характеризуются повышенной волатильностью и, как правило, кратковременны: только в 16% всех торговых дней бумажная прибыль превышает этот уровень.
В ответ на эти чрезвычайно прибыльные условия наблюдается заметный рост активности по получению прибыли, который можно наблюдать с помощью показателя чистой реализованной прибыли/убытка, скорректированного с учетом волатильности.
Эта метрика измеряет реализованную прибыль и убыток в терминах BTC, что нормализует ее относительно растущей рыночной капитализации Bitcoin по циклам. Она дополнительно уточняется путем корректировки на 7-дневную реализованную волатильность, чтобы учесть уменьшающуюся доходность Bitcoin и более медленный темп роста по мере созревания актива.
По мере того, как цена росла через предыдущий ATH, был зафиксирован заметный всплеск фиксации прибыли, при этом только 14,4% дней регистрировали более высокие значения. Это говорит о том, что фиксация прибыли увеличилась, но пока не достигла экстремальных уровней.
Это наблюдение также отражено в метрике SOPR, которая оценивает средний мультипликатор прибыли или убытка, зафиксированный инвесторами, которые тратят монеты ончейн. Недавний прорыв ATH привел к заметному росту зафиксированной прибыли, при этом средняя монета захватила +16% прибыли. Менее 8% торговых дней были более прибыльными для инвесторов, что говорит о том, что происходит значимый переход к активности по фиксации прибыли. Однако нам еще предстоит достичь по-настоящему эйфорических высот, наблюдавшихся во время предыдущих крупных ценовых формирований.
Активность обмена увеличивается
Централизованные биржи остаются основным местом торговли и спекуляций, где в любой день вливается и выводится $4 млрд.-$8 млрд. Объем депозитов и выводов на биржах можно сравнить с общим объемом, рассчитанным ончейн, что дает инструмент для оценки аппетита инвесторов к торговле BTC.
Этот показатель Exchange Volume Dominance растет с момента достижения ATH в $109000 в начале 2025 года и продолжает расти по мере роста рынка. Около 33% всего объема транзакций в сети Bitcoin в настоящее время взаимодействует с централизованными биржами.
Это знаменует собой заметный рост спроса инвесторов и торговой активности, соответствующий вступлению рынка в новую фазу ценообразования.
Объединив ценовую маркировку монет очейн с метками Glassnode для адресов централизованных бирж, мы можем оценить среднюю прибыль или убыток для монет, которые депонируются на биржах. Это обеспечивает более детальное понимание настроений инвесторов и поведения расходов, напрямую связанных с деятельностью биржи.
Средняя монета, депонированная на биржах, в настоящее время приносит прибыль примерно в +$9300, в то время как монеты, находящиеся в убытке, приносят средний убыток всего в -$780. Это расхождение указывает на то, что текущее поведение расходов в подавляющем большинстве ориентировано на прибыль, что отражает заметное улучшение настроений инвесторов.
Это ставит среднюю прибыль в 12 раз выше убытков, что толкает соотношение между ними к экстремальным значениям, часто наблюдаемым на самых энергичных этапах предыдущих бычьих рынков. Экстремальный уровень этого коэффициента средней прибыли/убытка биржи обеспечивает дополнительный уровень слияния, что мы входим в эйфорическую фазу бычьего рынка.
Открытый интерес растет
С ростом активности на централизованных биржах становится все более важным также изучать ландшафт деривативов, что дает представление о формировании кредитного плеча, которое часто сопровождает оптимистичную ситуацию.
Открытый интерес к фьючерсным контрактам заметно вырос с локального минимума в $74000 в апреле, увеличившись с $36,8 млрд до текущего значения $55,6 млрд. Это отражает рост на +$19 млрд. (+51%) только за последние 49 дней, что говорит о наращивании кредитного плеча.
Параллельно открытый интерес к опционным контрактам вырос с $20,4 млрд до $46,2 млрд, что является новым историческим максимумом. Этот рост на +$25,8 млрд заметно больше, чем рост открытого интереса, наблюдаемый на фьючерсном рынке.
Быстрое расширение открытого интереса к опционам отражает развитие базы инвесторов, которые все чаще используют опционные контракты для реализации более сложных стратегий с целью точной настройки своих позиций по управлению рисками и торговле.
Приток средств в ETF остается сильным
Переходя к спотовым ETF, мы можем видеть устойчивый период давления со стороны покупателей, возникший в конце апреля и остающийся сильным сегодня. ETF испытали приток более $300 млн/день за последнюю неделю.
Такое значительное и устойчивое давление со стороны как розничных, так и институциональных инвесторов на покупку свидетельствует о сохраняющейся уверенности в активе и стало существенным попутным ветром для рынка, поддержав все предыдущие прорывы ATH с момента их вступления в силу в 2024 году.
Навигация по ценовому открытию
Поскольку цена BTC возвращается к уровню ценообразования, мы можем обратиться к комбинации ончейн-индикаторов и технических индикаторов, чтобы оценить динамику рынка и выявить потенциальные признаки перегрева.
111DMA и 200DMA — это широко используемые технические метрики для оценки импульса и силы тренда рынка BTC. Мы можем дополнить эти технические ценовые модели базой стоимости краткосрочного держателя, метрикой на блокчейне, которая отражает среднюю цену приобретения для новых инвесторов на рынке. Исторически этот уровень служил ключевым порогом, часто разграничивая локальные режимы бычьего и медвежьего рынка.
- 111DMA: $91800
- 200DMA: $94300
- Базовая стоимость краткосрочного держателя: $95900.
В настоящее время цена торгуется значительно выше всех трех ключевых уровней, подчеркивая силу рыночного ралли с апреля. Примечательно, что эти уровни цен тесно связаны по значению, и эта конвергенция обеспечивает сильное слияние вокруг критической зоны поддержки, которую будет важно удерживать, чтобы поддерживать дальнейший восходящий импульс.
Кроме того, мы можем использовать коэффициент MVRV для определения ценовых диапазонов, которые выделяют экстремальные отклонения от средней стоимости инвестора. Это помогает определить периоды, когда прибыльность инвестора очень высока относительно долгосрочного среднего. Исторически прорывы выше полосы +1σ совпадали с долгосрочными макроэкономическими образованиями.
- Реализованная цена +0,5σ: $100200.
- Реализованная цена +1σ: $119400.
В настоящее время цена BTC консолидируется между диапазонами +1σ и +0,5σ. Это говорит о том, что рынок относительно разогрет, но, возможно, все еще имеет место для дальнейшего расширения, прежде чем нереализованная прибыль, удерживаемая инвесторами, достигнет экстремального уровня выше +1σ. Как правило, эти экстремальные уровни вдохновляют широкомасштабную активность по фиксации прибыли, создавая значительное увеличение давления со стороны продавцов.
Наконец, мы можем использовать диапазоны стандартного отклонения +0,5σ и +1σ вокруг базиса стоимости краткосрочного держателя для оценки условий локального перегрева.
- Базовая стоимость краткосрочного держателя +0,5σ: $120300.
- Базовая стоимость краткосрочного держателя +1σ: $135700.
Исторически цена торговалась между этими двумя диапазонами в течение 467 дней и выше уровня +1σ в течение 484 дней, что составляет всего 17,5% истории торговли биткоинами. Это делает вход в этот диапазон относительно редким явлением, часто выступающим в качестве верхней границы локального ценового действия.
В то время как уровень MVRV +1σ обычно ассоциируется с макровершинами, полосы STH-CB +0,5σ и +1σ более показательны для локальных вершинных образований. Вместе, сочетание этих моделей может обеспечить надежную основу для определения перегретых рыночных условий.
Резюме и выводы
Bitcoin достиг нового исторического максимума в $111000, установив третий новый ATH этого цикла. Это событие вызвало широкий всплеск активности во всех основных сегментах рынка, о чем свидетельствует рост прибыльности инвесторов и фиксация прибыли, усиление взаимодействия на бирже, заметный рост открытого интереса к фьючерсам и опционам и устойчивый спрос со стороны покупателей спотовых ETF.
Поскольку рынок переходит в фазу ценообразования, уровень $120000 представляется ключевой зоной интереса, при этом ожидается, что давление со стороны продавцов усилится внутри и вокруг этой зоны.
Читайте также:
