У цьому матеріалі
Біткоїн застряг нижче собівартості, встановленої покупцями за останні два роки, ETF знову продають, а вересневий індекс споживчих цін виявився дуже активним. Знизу база утримується: ціна перебуває вище справжнього середнього значення ринку і собівартості ETF, фіксація збитків припинилася, і цей ведмежий ринок так і не закрився нижче реалізованої ціни.
Оригінальний звіт Glassnode (англійська мова).
Вступний підсумок
- Покупці останніх двох років встановили собівартість вище $88000, і цього року вони двічі знижували ціну.
- Біткоїн тримається вище справжнього середнього ринкового значення і двічі відскакував від базисної ціни спотових ETF у США поблизу позначки $81500.
- Довгострокові інвестори в основному припинили продавати зі збитком, і тепер інвестори, що отримують прибуток, витрачають більше коштів, ніж інвестори, що зазнають збитків, як це було під час попередніх періодів відновлення економіки.
- Попит на ETF наприкінці вересня не утримався, і фонди знову стали чистими продавцями.
- Кластери ліквідацій приблизно однакового розміру знаходяться з обох боків цінового діапазону, а найбільші ордери в стакані Binance досягли позначки $80000.
- На відміну від ведмежих ринків 2018 і 2022 років, цей ніколи не закривався нижче реалізованої ціни, а його мінімум залишався значно вище вартості придбання довгострокових тримачів.
- Індекс споживчих цін за вересень виявився вищим за прогнози, при цьому рішення щодо процентної ставки буде ухвалено в жовтні, а проміжні вибори в США ще попереду.
- Альткоїни перенасичені залежно від активу, але в цілому по ринку рівень перенасичення залишається низьким.
Застряг під прицілом найбільших покупців
Дві великі групи тримачів торгують монетами за ціною вищою за ринкову. Монети, куплені 6-12 місяців тому, на пізній стадії ралі 2025 року і подальшого спаду, мають собівартість близько $88000. Монети, куплені 1-2 року тому, коштують ще дорожче, близько $100000.
Обидві лінії вже розвернули ціну цього року. Біткоїн зріс до рівня вартості 6-12 місяців у січні, а потім упав більш ніж на третину. У травні він досяг рівня вартості 1-2 років і впав приблизно на чверть. Власники біткоїнів зі строком 1-2 років також активізували продажі на початку ралі в жовтні.
Поки біткоїн не подолає позначку $88000, кожен наступний ривок угору зустрічатиме тримачів, які зможуть продати свої активи поблизу точки беззбитковості.
Утримання вище собівартості
Біткоїн торгується вище справжнього середнього ринкового значення (середньої вартості купівлі для активних інвесторів), близького до $78000, і ще вище вартості купівлі короткострокових тримачів. Ціна утримується вище обох показників з 18 вересня, і цей період на графіку відображає бичачий тренд.
Третя лінія тепер розташована ближче до ціни: базис вартості спотових ETF США, середня ціна, яку спотові ETF США заплатили за монети, що їм належать, становить близько $81500. Біткоїн опустився нижче цієї лінії 8 жовтня і знову 13 жовтня, і обидва дні закривався вище неї. Кожне денне закриття з 21 вересня залишалося вище цієї лінії.
Закриття денної свічки нижче цього рівня знову призведе до збитків для середньостатистичного тримача ETF і усуне найближчий рівень підтримки в блокчейні.
Збитки припинилися
Довгострокові тримачі в основному припинили продавати зі збитком. Їх реалізований збиток досяг піку 12 серпня і з того часу знизився приблизно на 85%. У 2022 році пік цих збитків припав на період, що збігся з мінімумом циклу, який спостерігався лише за кілька тижнів.
Оскільки основна частина продажів завершена, монети, що переходять з рук у руки, дедалі частіше продаються з прибутком.
Фіксатори прибутку знову лідирують
Розподіл цін на витрачені монети сортує витрачені монети за кожен день за ціною, за якою вони востаннє рухалися, тому він показує, звідки надходить сьогоднішня пропозиція. На кожному ведмежому ринку з 2011 року тримачі, що зазнали збитків, витрачали більше монет, ніж тримачі, що отримали прибуток, і на кожному бичачому ринку спостерігалася зворотна ситуація. На мінімумі в червні кількість монет, витрачених у збиток, приблизно в дванадцять разів перевищувала кількість монет, витрачених у прибуток.
Наприкінці серпня баланс змінився. Тепер тримачі прибутку витрачають приблизно чотири монети на кожну монету, витрачену у збиток. Фіксація прибутку може уповільнити зростання, але той самий баланс зберігався протягом усіх попередніх бичачих ринків.
ETF знову стали продавцями
Американські спотові ETF активно скуповувалися, коли біткоїн наприкінці вересня подолав позначку $85000. У період з 21 вересня по 6 жовтня обсяг покупок склав майже $3 мільярда, що стало найшвидшим темпом з листопада 2025 року.
Цей попит не протримався довго. З 7 жовтня з фондів відбувся чистий відтік коштів у розмірі близько $760 мільйонів. Оскільки ETF продають свої активи, а найбільші покупці продають їх майже за ціною беззбитковості, нового попиту, що стоїть за ціною, практично немає. Повернення до стабільного припливу коштів у ETF стало б найочевиднішим знаком відновлення попиту.
Рівні з обох боків
Ф'ючерсне позиціонування залишає місце для рухів в обох напрямках. На двомісячній тепловій карті ліквідації, яка моделює місця, де позиції з кредитним плечем будуть змушені закритися, ряд рівнів навколо ціни за тиждень скоротився більш ніж на п'яту частину. Найбільші кластери тепер розташовані далі і приблизно однакового розміру: один трохи менше $80000, інший близько $88000.
Якщо ціна опуститься нижче $80000, вимушений продаж довгих позицій може погіршити падіння. Підйом до рівня близько $88000, точно на рівні собівартості за 6-12 місяців, може змусити продавців коротких позицій викупати активи і утримувати ціну на вищому рівні протягом деякого часу. Без спотового попиту таке стиснення зіткнеться з продажами найбільших покупців, і утримати ціну буде складно.
Почалися торги за ціною близько $80000
Минулого тижня в цьому звіті вказувалося на заявки на рівні $81000 на спотовому ринку Binance. Біткоїн пройшов через ці рівні 8 жовтня, і найбільший блок заявок зараз знаходиться на один рівень нижче, на позначці $80000. Він різко зріс наприкінці 8 жовтня і з того часу утримується на цьому рівні.
Цей блок знаходиться трохи нижче базисної вартості спотового ETF у США, тому зона між $80000 і $81500 — це місце, де перетинаються рівень підтримки в книзі ордерів і рівень підтримки в блокчейні. Прорив нижче цього рівня призведе до появи кластера ліквідації трохи нижче $80000, а потім і справжнього середнього рівня ринку близько $78000.
Поверховий ведмежий ринок
У періоди спадів на ринках 2018 і 2022 років біткоїн протягом кількох місяців перебував нижче реалізованої ціни — середньої ціни, що сплачується за кожну монету в обігу. Цей спад ніколи не закривався нижче неї. Навіть на найнижчому рівні закриття, 30 червня, біткоїн перебував приблизно на десяту частину вище реалізованої ціни і ще вище — вище вартості довгострокового тримача.
Такий неглибокий мінімум означає, що середній тримач ніколи не опускався нижче рівня ринку. Оскільки ціна знову вище справжнього середнього ринкового значення і короткострокової собівартості володіння, цикл виглядає як початок відновлення.
Макро-повороти стають складнішими
Опубліковані сьогодні дані щодо індексу споживчих цін за вересень виявилися вищими за прогнози: загальна інфляція склала 3,7%, а базова інфляція (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв) — 2,6%. Біткоїн упав за кілька хвилин після публікації. Очікування домогосподарств щодо інфляції продовжили зростати, і їхній розрив із базовою інфляцією тепер найбільший за три роки.
Федеральна резервна система вже один раз підвищувала ставки. 16 вересня вона підвищила їх на чверть процентного пункта, це було перше підвищення з 2023 року. Біткоїн сприйняв це спокійно: за наступні три дні він майже не знизився і через тиждень зріс більш ніж на десяту частину. Після сьогоднішніх даних трейдери ф'ючерсами підвищили ймовірність другого підвищення ставок на засіданні, яке завершиться 28 жовтня, а за ним послідують проміжні вибори в США 3 листопада.
Альткоїни, піна, монета за монетою
Індикатор «піни» альткоїнів об'єднує два показники, кожен з яких оцінюється за своєю історією: «піна» альткоїнів, що відстежує, скільки альткоїнів мають значне кредитне плече щодо свого минулого стану, і «глобальна піна», яка застосовує той самий тест до ринку альткоїнів у цілому. «Піна» альткоїнів перебуває в верхній п'ятій частині списку з 28 вересня. «Глобальна піна» низька і не входила до верхньої п'ятої частини списку з моменту обвалу в жовтні 2025 року.
Напруженість усередині багатьох окремих криптовалют, у той час як ринок у цілому залишається спокійним, вказує на наявність осередків надмірного кредитного плеча. Ці осередки виявляться найбільш вразливими, якщо біткоїн опуститься до рівня $80000.
Висновок
Біткоїн зажатий між стійким рівнем підтримки і значною пропозицією на вищому рівні. У короткостроковій перспективі слід проявляти обережність: ETF знову продають, вересневий індекс споживчих цін (CPI) показав високу активність перед жовтневим рішенням щодо процентної ставки і проміжними виборами, а покупці останніх двох років чекають поблизу точки беззбитковості вище $88000. У довгостроковій перспективі ситуація більш сприятлива: фіксація збитків припинилася, тримачі прибутку лідирують за витратами, і цей ведмежий ринок жодного разу не закривався нижче реалізованої ціни.
Закриття денної свічки вище $88000, при відновленні припливу коштів у ETF, буде свідчити про поглинання попитом надлишкової пропозиції. Пробій рівня $80000 і базису витрат ETF призведе до того, що справжнє середнє значення ринку опиниться близько $78000.
Читайте також:
