15 октября биткоин взлетел до отметки около $80000, оказавшись чуть ниже себестоимости американских спотовых ETF и корпоративных казначейств, и в течение нескольких дней спрос на него снова вырос. Выше этой отметки себестоимость на 6-12 месяцев, блок предложений и крупнейшие группы ликвидаций находятся в диапазоне от $85000 до $87500.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- 5 октября биткоин взлетел примерно до $80000, оказавшись чуть ниже базовых уровней ETF и корпоративных казначейств, и в течение нескольких дней спрос на него снова вырос.
- Указанная выше цена, себестоимость за 6-12 месяцев, пакет ордеров и крупнейшие группы ликвидационных активов находятся в диапазоне примерно от $85000 до $87500.
- 19 октября ETF привлекли $653 млн. при низком объеме торгов, а фиксация прибыли замедлилась примерно вдвое по сравнению с сентябрьским максимумом.
- Далее последует решение ФРС 28 октября и список компаний, исключенных из индексов MSCI, 11 ноября, в который может войти Strategy.
- Инфляция вокруг альткоинов и объемы финансирования снизились по сравнению с пиковыми значениями, хотя открытые позиции сократились лишь незначительно.
Уборка по себестоимости
На прошлой неделе в этом отчете в качестве ближайшего уровня поддержки в блокчейне была названа средняя цена, которую американские спотовые ETF платили за принадлежащие им монеты. Биткоин торговался около этой линии с 8 октября и несколько раз опускался ниже нее. Самое глубокое падение произошло 15 октября, когда цена закрытия на часовом графике упала до $80100, а на следующем часовом графике цена закрытия снова оказалась выше этой линии.
Весной этот же уровень ограничивал рост биткоина. В начале мая цена застряла чуть ниже него и не закрывалась выше него ни на час до 3 сентября. В октябре он выступал в качестве поддержки. Истинное среднее рыночное значение, средняя стоимость покупки для активных инвесторов, находится ниже, около $77600, и рост остановился значительно ниже этого уровня.
По нашим оценкам, основанным на объеме их активов и нереализованной прибыли, компании, управляющие казначействами, за которыми мы следим, держат свои биткоины в среднем на уровне около $80200, что чуть ниже уровня ETF. Цена большую часть этого года держалась ниже этого уровня, упав более чем на четверть к концу июня, и закрывалась выше него каждый день с 18 сентября.
Рост цен не сопровождался увеличением объема покупок. Каждый месяц с июня компания прибавляла менее одной десятой от пикового значения в ноябре 2024 года. При обеих базах затрат от $80000 до $81500, резкий рост цен 15 октября стал испытанием для двух крупнейших групп держателей одновременно. Закрытие торгов ниже $80000 в среднем привело бы к убыткам для обеих групп.
Ордера появились повторно на уровне $80000
Крупнейший блок ордеров на спотовом рынке Binance, отмеченный здесь на прошлой неделе, составлял $80000, чуть ниже уровня ETF. В ходе торгов 15 октября большая часть блока была закрыта. Заявки вернулись к 20 октября. Они меньше, чем на пике, но покупатели по-прежнему хотят приобрести биткоин по этой цене.
Выше уровня цены основной блок предложений находится в диапазоне от $86500 до $87500, что является первым сильным уровнем сопротивления в портфеле.
Кластеры смещаются выше ценового уровня
Тепловая карта ликвидации моделирует цены, при которых фьючерсные позиции с кредитным плечом будут вынуждены закрыться. В результате событий 15 октября четкая полоса цен преодолела отметку около $80000, и два крупнейших кластера теперь находятся выше цены, около $85000 и $87000. Ниже цены остается четкая линия около $79600, чуть ниже минимума 15 октября.
Движение к отметке в $87000 может ускориться по мере закрытия коротких позиций, но при этом цена будет соответствовать требованиям книги заявок.
Все еще в числе лучших покупателей
На прошлой неделе в этом отчете описывалось, что биткоин находится в пределах себестоимости, установленной покупателями за последние два года. Этот потолок по-прежнему сохраняется. Стоимость монет, купленных 6-12 месяцев назад, сейчас составляет около $86700, что ниже $88000, о которых мы говорили на прошлой неделе, а монеты, купленные 1-2 года назад, находятся около $100000. Первая из этих линий сейчас находится в зоне спроса и ликвидационных кластеров около $87000.
Продажи со стороны этих держателей снизились. Пик продаж со стороны группы держателей, владеющих монетами 1-2 лет, пришелся на начало октября, после сентябрьского максимума, и сейчас эта группа продает менее трети монет в день.
Дневное закрытие по цене выше $86700 в среднем вернет покупателей, готовых приобрести и позволит преодолеть ближайший дефицит предложения.
Приток средств возвращается при небольшом объеме
После недели чистого оттока средств, американские спотовые ETF в понедельник, 19 октября, привлекли около $653 миллионов, что стало самым большим показателем с 22 сентября. Это снова привело к положительному притоку средств за неделю.
Объём торгов не соответствует ожиданиям. В тот день фонды торговали меньшим количеством, чем в обычный день прошлого года, а их средний объём за 30 дней составляет менее четверти от уровня прошлого года.
Повторяющиеся притоки при растущем объеме будут свидетельствовать о расширении спроса за пределы одного дня.
Фиксация прибыли замедляется
В блокчейне держатели фиксируют меньшую прибыль. Реализованная прибыль, то есть прибыль, зафиксированная при движении монет выше цены последнего движения, за последнюю неделю снизилась примерно вдвое по сравнению с неделей достижения сентябрьского максимума. Реализованные убытки остаются стабильными, а самый большой убыток за последнюю неделю пришелся на 24 часа до утра 15 октября, когда цена приблизилась к отметке в $80000.
Возобновление фиксации прибыли вблизи отметки в $87000 станет первым признаком того, что продавцы вернулись к верхней границе диапазона.
MSCI назначает дату
15 октября, после закрытия торгов в США, MSCI приняла новые правила для так называемых неработающих компаний. Тестовый запуск на основе данных за май, опубликованных вместе с консультацией в августе, выявил среди них Strategy и Metaplanet. Компания, уже входящая в индексы MSCI, исключается из них только в том случае, если она не проходит проверку в обоих последних годовых отчетных периодах. MSCI опубликует окончательный список 11 ноября, а изменения вступят в силу с закрытием торгов 30 ноября.
Акции Strategy упали почти на 10% 16 октября, в первую торговую сессию после принятия решения, и это был худший день с февраля. Биткоин в тот день практически не изменился в цене.
Исключение Strategy из списка 11 ноября вынудит фонды, отслеживающие индексы MSCI, продавать акции компании в то время, когда казначейские компании и так покупают гораздо меньше биткоинов. Если Strategy появится в списке 11 ноября, ее акции в первую очередь окажутся под давлением, и следующий вопрос будет заключаться в том, продолжит ли она покупать биткоины.
Цены на нефть и доходность облигаций растут, информация поступает в ФРС
Федеральная резервная система примет решение по процентным ставкам 28 октября. С начала года цена на нефть марки WTI выросла примерно на 73%, а ожидания домохозяйств по инфляции увеличились на полпроцента. Базовая инфляция осталась на том же уровне, что и в начале года, но индекс потребительских цен за сентябрь, о котором мы писали на прошлой неделе, оказался выше прогнозов как по годовой общей ставке, так и по базовой ставке.
Доходность также выросла. Доходность двухлетних казначейских облигаций, которая отслеживает ожидания трейдеров относительно дальнейшего изменения процентных ставок, в этом году выросла более чем на один процентный пункт, достигнув 4,8%. Сейчас она значительно превышает верхний предел целевого диапазона ФРС в 4%, даже после повышения ставки 16 сентября.
С момента этого повышения цен биткоин вырос примерно на 10%. Если цены на нефть продолжат подталкивать инфляционные ожидания вверх, исключить второе повышение цен будет сложнее.
Металлы остывают, биткоин лидирует
В этом году лидерство на рынке перешло от металлов к акциям, а затем к биткоину. Если судить по двухмесячной доходности биткоина, золота, серебра, индексов S&P 500 и Nasdaq 100, золото и серебро лидировали в первом квартале, а американские акции – весной и в июле. Биткоин лидирует последние 10 недель.
Криптовалютные биржи торговали на фоне роста цен на металлы по мере его развития. Спотовый объем торгов токенизированным золотом (Tether Gold и PAX Gold, токены, обеспеченные физическим золотом) достиг пика в середине февраля, когда лидировали драгоценные металлы, а затем к концу июля упал до 15% от этого уровня. К середине сентября он более чем удвоился, при этом лидировал биткоин, а затем снизился до 20% от февральского пика.
Binance по-прежнему контролирует наибольшую долю этих торгов. OKX и Gate увеличили свою долю в этом году, при этом доля Gate выросла с 0,6% в 2024 году до 12% на данный момент в 2026 году.
Если драгоценные металлы снова займут лидирующие позиции, февральская динамика предполагает, что торговля золотом на этих биржах будет расти вместе с ними.
Позиции сохраняются дольше, чем сам процесс сделки
Трейдеры сохранили свои позиции по золоту после достижения пика торгов. Открытый интерес по бессрочным фьючерсным контрактам на токенизированное золото, равный объему всех открытых фьючерсных контрактов без срока истечения, в настоящее время составляет 7,0 тонн золота, что на 62% больше, чем на пике спотовой торговли в феврале. Объем заявок вырос с 5,0 тонн в середине сентября, в то время как спотовая торговля снизилась, что говорит о том, что трейдеры удерживают свои позиции по золоту дольше.
В этом году биржа Gate увеличила объем торгов больше, чем любая другая: 42% чистого прироста с 1 января. С апреля 2025 года она также совершила наибольший скачок в рейтинге по открытому интересу, с 9-го на 2-е место; OKX, занимающая первое место по среднему показателю за октябрь, поднялась на 6 позиций. В среднем за последнюю неделю объем торгов Gate является крупнейшим среди бирж, отслеживаемых Glassnode: 1,7 тонны против 1,5 тонны у OKX.
Устойчивое удержание золота выше 6 тонн, при условии, что металлы больше не будут лидировать, будет свидетельствовать о том, что трейдеры сохраняют позиции по золоту на криптовалютных биржах, даже если за этим не последует рост цен на металлы.
Большинство бирж хранят меньше
За последний год резервы биткоинов на большинстве бирж значительно сократились. Наш показатель Proof of Reserves отслеживает адреса, которые биржи публикуют, чтобы показать, сколько биткоинов они хранят. Среди 11 бирж, на которых находилось не менее 1000 BTC на этих адресах, на шести резервы были меньше, чем год назад. Из пяти бирж, резервы которых выросли, Deribit показала один из самых быстрых результатов. Резервы Gate выросли на 4,9%, в то время как медианное значение на остальных десяти биржах снизилось на 6,4%.
Падение продолжилось и весной. В конце ноября на четырех из этих бирж хранилось меньше биткоинов, чем в октябре прошлого года; к концу мая — на восьми, а сейчас — на шести. Рост на крупнейшей бирже предотвратил падение общего количества, но на остальных десяти биржах вместе взятых хранится примерно на 10% меньше, чем год назад.
На этой неделе Gate опубликовала свой последний отчет Proof of Reserves, в котором сравниваются резервы биржи с депозитами ее пользователей. По состоянию на 18 октября, биржа сообщила о наличии резервов примерно на 1,4 миллиарда долларов больше, чем у пользователей. Доля Bitcoin, Ethereum, стейблкоинов и всех других основных активов, упомянутых в отчете, превышает 100%.
Если падение цен продолжится, оставшиеся на биржах биткоины соберутся у тех немногих, кто еще пополняет свои резервы.
Кредитное плечо альткоинов снижается
В прошлом выпуске мы обратили внимание на чрезмерное кредитное плечо внутри отдельных альткоинов: показатель «кубинской пены», отслеживающий, сколько альткоинов имеют высокое кредитное плечо по отношению к своим прошлым показателям, находился в верхней зоне. Биткоин упал до уровня $80000 15 октября, а в следующие выходные медианный альткоин снизился примерно на 4%, что стало самым большим падением за выходные с мая.
Пик активности на рынке альткоинов пришелся на 7 октября, после чего он снизился. Глобальная активность на рынке, аналогичный тесту, применяемому к рынку альткоинов в целом, оставалась ниже своего пика и с тех пор продолжила падение.
Уровень финансирования снова близок к минимуму
Ставки финансирования демонстрируют аналогичное снижение. Финансирование — это комиссия, которую держатели длинных бессрочных фьючерсов платят коротким позициям, когда спрос на кредитное плечо резко возрастает. В конце сентября почти четверть альткоинов платили больше нейтральной ставки. Сейчас это делают менее 5%, что близко к нижней границе двухлетнего диапазона.
Следует отметить, что открытые позиции находятся всего примерно на 5% ниже своего октябрьского пика в постоянных ценах. Поскольку большая часть кредитного плеча всё ещё открыта, возобновление роста финансирования станет первым признаком нового перенасыщения рынка.
Заключение
Биткоин по-прежнему находится в затруднительном положении. В ходе обвала 15 октября покупатели были привлечены по ценам, соответствующим базовым значениям ETF и корпоративных казначейств в диапазоне от $80000 до $81500, и с тех пор фиксация прибыли замедлилась. Базовые значения, цены покупки на 6-12 месяцев, блок предложений и крупнейшие группы ликвидаций находятся в диапазоне примерно от $85000 до $87500.
Закрытие дня выше $87500, при котором приток средств в ETF будет повторяться при растущем объеме торгов, покажет, что спрос поглощает предложение. Закрытие дня ниже $80000 приведет к убыткам для среднего держателя ETF и корпоративных казначейств и покажет истинное среднерыночное значение около $77600. ФРС примет решение 28 октября, а список MSCI — 11 ноября.
Читайте также:
