Рекордное количество ликвидаций коротких позиций спровоцировало 26-процентное ралли от минимума середины августа, и это было обеспечено реальными деньгами: самый сильный приток ETF за год, уход монет с бирж, накопление со всех уровней. Между этим восстановлением и январским максимумом находится диапазон предложения от $81000 до $86000.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Рекордный суточный всплеск коротких позиций дал толчок ралли, которое затем стремительно уничтожило накопившиеся на его пути скопления ликвидационных активов.
- Этот шаг был профинансирован: за период «сквиза» был приток в ETF на сумму $2,23 миллиарда, монеты покидали биржи, и все группы пользователей накапливали активы одновременно.
- Циклический индекс вышел из зоны спада, рост возглавили акции крупных компаний, а связь с фондовым рынком рухнула.
- Структура накладных расходов сходится: резервы себестоимости, пересмотренные предложения, гамма-перепродажа дилеров и резервы для ликвидации находятся в диапазоне от $81000 до $86000.
- Цена опционов останется неизменной до конца сентября. Тестовые уровни: $83300 сверху; $70000 базисная стоимость; и $62000-$65000 снизу.
Вспышка, которая его осветила
Рекордный короткий флеш
В долларовом выражении 19 августа 2026 года стало самым крупным днем по количеству коротких ликвидаций, зафиксированным в нашей базе данных с 2019 года. В рамках «окна сжатия» 85% всех ликвидированных позиций приходилось на короткие позиции. Следует отметить, что наша база данных агрегирует данные с основных централизованных бирж и не включает Hyperliquid, поэтому реальная сумма оказалась выше, чем мы можем измерить.
Тепловая карта показывает, как это движение повлияло на этот ресурс. Рост цен поглотил смоделированные кластеры ликвидаций в своем коридоре, сократив объем ресурса на своем пути на 86%. То, что осталось, находится по краям: плотная полоса коротких уровней ликвидаций на уровне $82000–$86000 чуть выше, и полоса длинных уровней ликвидаций, оставшаяся на уровне $60500–$62400 ниже рынка.
Кредитное плечо исчерпана
Сжатие привело к снижению кредитного плеча на рынке, через который оно прошло. В денежном выражении открытый интерес по фьючерсам сократился на 11% по всему диапазону, в то время как объем торгов в долларах вырос только за счет роста цен. Ликвидированные короткие позиции не были заменены новыми контрактами.
Финансирование подтверждает эту точку зрения. Постоянный уровень финансирования практически не выходил за пределы нейтральной базовой линии на протяжении всего движения и даже после этого периодически демонстрировал отрицательные значения, поэтому ралли так и не было подкреплено новыми длинными позициями. Это был сквиз, вызванный скоплением стоп-лоссов; на графике финансирования не видно ни переполненной базы коротких позиций до этого момента, ни погони за длинными позициями после него. Восстановление портфеля монет наряду с ростом финансирования стало бы первым признаком того, что кредитное плечо снова начинает оказывать влияние на движение.
Деньги, стоящие за движением
Притоки ETF вернулись
Рост начался с финансовой поддержки. Американские спотовые ETF привлекли $2,23 млрд. за период «сжатия» без единого дня оттока средств, что стало самым сильным семидневным притоком за год. Лучший однодневный приток стал крупнейшим с 14 января 2026 года, и цена попутно восстановила базис краткосрочных держателей.
Активность резко возросла, но не приблизилась к прежним рекордам: средний суточный оборот за неделю спада составил $2,4 млрд., что примерно вдвое меньше, чем в январе-феврале, и на треть ниже уровня августа прошлого года.
Передача эстафеты вверх
Объемы увеличились. С момента достижения минимума 30 июня 2026 года организации, владеющие 1-10 тысячами BTC, потеряли 50,5 тысяч BTC. Самый крупный диапазон, превышающий 100 тысяч BTC и представленный преимущественно биржами, депозитариями и ETF-платформами, поглотил 59,1 тысяч BTC за тот же период.
Неделя «сквиза» сосредоточила эту тенденцию. Рост объема средств в кошельках крупных инвесторов за этот период, составивший 31,5 тыс. BTC, сопоставим по масштабу с притоком ETF на этой неделе; масштабы этих двух показателей не совпадают, а не отслеживаются в точности по монетам. Монеты оказали давление на кошельки крупных инвесторов, и аналогичное по объему предложение появилось на институциональных рынках.
Накопление повсеместно
Широта рынка подтверждает целесообразность предложения. Показатель тренда накопления за 30 дней находится на уровне или выше нейтральной линии 0,5 для всех шести групп по размеру кошелька, 20-дневный период продолжается с 5 августа 2026 года и уже является самым устойчивым накоплением во всех группах с момента 22-дневного периода в конце 2024 года.
В дни спада лидировали крупные держатели кошельков; более мелкие группы укрепляли свои позиции на протяжении всего месяца. Падение доли группы ниже 0,5 после обновления станет первой трещиной в этой ширине и первым предупреждением о том, что потенциал восстановления сужается.
Форма восстановления
Циклический индекс, медиана 45 циклических показателей, после семи месяцев пребывания в холодных и прохладных диапазонах ниже него, вернулся к своей нейтральной границе на уровне 40.
Пять колец на графике отмечают каждое такое пребывание на пике: 2014-2015, 2018-2019, 2020, 2022-2023 и этот год. Каждое предыдущее находилось в нижней зоне своего цикла. Индикатор ничего не говорит о скорости восстановления, но он помещает это на раннюю позицию на карте цикла, далеко от показаний, которые сопровождали предыдущие максимумы.
Ралли крупной капитализации
В целом по активам рост незначителен. За последний месяц группа крупных компаний показала доходность в 20,6%, сравнявшись с биткоином, в то время как группа малых компаний — 6,0%; чем ниже по кривой капитализации, тем меньше был прирост.
Такая ситуация типична для начальных этапов восстановления, когда капитал сначала покупает наиболее ликвидные активы. Догоняющее развитие со стороны более мелких компаний расширило бы этот процесс; до тех пор, пока этого не произойдет, рынок остается рынком крупных компаний, где биткоин находится в авангарде.
Связь между акциями и рынком труда прервалась
Это движение противоречило макроэкономическим показателям. В период сжатого рынка биткоин вырос на 25%, в то время как S&P 500 снизился на 1,7%, а корреляция доходности за скользящий месяц между ними приблизилась к нулю. Связь с долларом оставалась твердо обратной.
Подобные резкие прорывы временного окна дважды в 2025 году возвращались к среднему значению в течение нескольких недель, поэтому декорреляция пока не носит структурного характера; более медленное квартальное окно лишь перешло в стадию роста. Но ралли, построенное на основе слабости фондового рынка, не может быть ралли, основанным на бета-коэффициенте акций, что оставляет собственные потоки капитала в качестве движущей силы.
Стена выше
На карте себестоимости теперь прослеживается ценовой диапазон. Ниже покупатели, сформировавшие базу в июне-августе, удерживают диапазон $62000-$65000, и почти две трети этого предложения принадлежат краткосрочным держателям: недавним покупателям, защищающим свои позиции после недавних входов. Выше первая массивная структура находится в диапазоне $83000-$86000, и фактически вся она представляет собой предложение долгосрочных держателей, которые пережили весь спад. Спотовые торги проходят через гэп, при этом себестоимость краткосрочных держателей снова находится ниже уровня $70000.
Достижение уровня $83000-$86000 позволит проверить, смогут ли долгосрочные держатели продать свои активы при достижении точки безубыточности.
Заявки на возврат выше цены
По мере роста цены, книга заявок перестраивала свою сторону предложения. Количество отложенных заявок на продажу в диапазоне 100-1000 базисных пунктов выше средней цены выросло на 41% за последние пять дней окна; количество заявок на покупку сократилось на 32% по всей видимой части книги за последние семь дней. Отложенные заявки могут быть отозваны мгновенно, поэтому книга заявок представляет собой карту того, где продавцы намерены находиться и выше чего они намерены находиться.
Пересмотренная структура спроса и предложения присоединяется к стопке независимых структур, указывающих на одну зону. Первая полка с самостоятельным хранением активов начинается с $80800, гамма дилера становится отрицательной на уровне $82300, оставшаяся полка с ликвидацией достигает $86000, а стена предложения для пациентов заполняется на уровне $83000-$86000. Каждая отслеживаемая нами структура накладных расходов сейчас находится в диапазоне от $81000 до $86000; именно в этом диапазоне спрос на восстановление встречает свое испытание.
Чего ожидают специалисты по опционам?
На рынке опционов ценится терпение. Два самых крупных опциона на следующий месяц, истекающие в эту пятницу на сумму $10,4 млрд. и на сентябрьский квартал на $13,7 млрд., оба имеют болевые точки значительно ниже рыночных. Максимальная болевая точка, точка, при которой наибольшая доля открытых опционов истекает без стоимости, составляет $69000 и $70000 против $79000 на спотовом рынке, при этом рынок пут-опционов находится снизу, а колл-опционы — сверху.
Распределение форвардных контрактов остается стабильным. К 25 сентября 2026 года средние 70% прогнозируемых результатов по страйку находятся в диапазоне от $69000 до $89700, при этом медиана отличается от спотовой цены всего на несколько сотен долларов. Опционы оцениваются с учетом удержания внутри зоны: ни прорыв зоны $86000, ни возвращение к минимальному уровню не являются основными сценариями рынка.
Заключение
Крупнейший в истории нашей ленты короткий рывок положил начало движению; приток ETF, покупки тейкеров и отток средств с бирж обеспечили его продолжение; цикл по-прежнему находится на ранней стадии. Это профиль поэтапного восстановления. Подтверждение приходит сверху: закрытие позиций выше $83300 с удержанием средств в ETF свидетельствует о том, что стена скорее поглощается, чем преодолевается. Слабость проявляется сначала на уровне $70000, находящемся в зоне краткосрочной стоимости владения (SCO), затем на уровне $62000-$65000, удерживаемом теми же недавними покупателями, которые финансировали движение. Возвращение к исходному уровню в $62900 полностью завершит этот эпизод.
