До пятого халвинга биткоина осталось примерно два года, и сектор майнинга подходит к нему с гораздо меньшим запасом прочности, чем в 2024 году, поскольку более высокие затраты, ужесточение условий на энергетических рынках и более четкое регулирование меняют облик отрасли.
Согласно данным Coingecko, во время последнего халвинга в апреле 2024 года биткоин торговался примерно по $63000, а вознаграждение за блок снизилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В апреле 2028 года, во время следующего халвинга, майнеры столкнутся с более высокими затратами на майнинг, поскольку вознаграждение упадет до 1,5625 BTC. Это выглядит еще более сложной задачей в условиях рекордной скорости хеширования, высоких цен на энергоносители и более избирательного подхода к капиталу.
Энергетическая безопасность также стала стратегическим вопросом после того, как геополитические потрясения всколыхнули рынки топлива и электроэнергии, в то время как регулирующие органы от Вашингтона до Европы переходят от разрозненных рекомендаций к формальным режимам хранения и лицензирования институциональных платформ.
Эти факторы вынуждают майнеров вести себя не столько как чистые заменители биткоина, сколько как энергетические и инфраструктурные компании, монетизируя резервы, сокращая расходы и переосмысливая распределение капитала в преддверии халвинга в апреле 2028 года.
Эти изменения также влияют на то, как инвесторы оценивают этот сектор: капитал все чаще направляется к операторам, способным обеспечить долгосрочное электроснабжение и построить инфраструктуру, выходящую за рамки одного лишь майнинга.
Балансовые отчеты показывают более жесткий цикл перед халвингом
Майнеры уже адаптируются. Компания MARA Holdings продала более 15000 BTC в марте, чтобы снизить кредитное плечо, Riot Platforms продала более 3700 BTC в первом квартале, Cango продала 2000 BTC для погашения долга, обеспеченного биткоинами, а Bitdeer заявила, что к 20 февраля ее запасы биткоинов упали до нуля.
За этими продажами стоит более масштабная перестройка в подходах майнеров к оборудованию, электропитанию и капиталу. Сокращение лимитов на майнинг в 2028 году происходит «в условиях, которые практически не похожи на условия 2024 года», — заявила Джульет Йе, руководитель отдела коммуникаций Cango.
Она указала на растущий разрыв в эффективности, который «вынуждает принимать реальные решения по модернизации парка», а также на переход к долгосрочным энергетическим контрактам в нескольких регионах вместо погони за более дешевыми тарифами.
«Сейчас в среднем звене осталось меньше места», — сказала она. — «Операторы, обладающие масштабом и диверсификацией, будут в порядке. Тем, у кого этого нет, следующий халвинг доставит большие трудности».
Компания GoMining высказала схожую точку зрения. Генеральный директор Марк Залан заявил, что «теперь дисциплина в отношении капитала важнее, чем максимализм хешрейта», и что новые проекты теперь должны соответствовать более жестким пороговым значениям доходности.
С точки зрения майнингового пула, некоторые из основных закономерностей остаются неизменными, даже несмотря на растущее давление.
«На самом деле, между этим циклом майнинга и предыдущими практически нет принципиальных различий», — сказал Алехандро де ла Торре, соучредитель и генеральный директор пула Stratum V2 DMND. «Те же самые закономерности повторяются».
Он ожидает, что майнинговые центры достигнут своего пика, а затем произойдет перераспределение ресурсов, поскольку «ни один регион не удерживает доминирование долго», что откроет двери для дальнейшей децентрализации, так как средние майнинговые компании расширяют свою деятельность, вступая в новые партнерства в энергетической отрасли.
Бизнес-модели выходят за рамки чисто блочных вознаграждений
Экономическая ситуация вокруг следующего халвинга также меняется, уступая место чистым вознаграждениям за блоки, которые, по словам Залана, «стали менее прибыльным бизнесом, чем раньше». Он предсказал, что более сильные операторы будут внимательнее присматриваться к энергетическому и дата-центровому бизнесу и получать дополнительный доход за счет ограничения потребления, сетевых услуг и повторного использования тепла.
Компания Cango уже движется в этом направлении. «Через пять лет важными будут те объекты, которые могут выполнять более одной задачи», — сказал Йе, имея в виду использование майнинга для заполнения мощностей и размещение площадок таким образом, чтобы они могли переключаться между рабочими нагрузками ИИ и вычислительной мощностью.
Читайте также:
