Биткоин консолидируется в умеренно медвежьем диапазоне между $97000 и $111900. Накопление около $100000 оказывает поддержку, но сопротивление выше $106000 ограничивает потенциал роста. Отток ETF, низкое кредитное плечо и устойчивый спрос на путы отражают осторожный рынок, ожидающий возобновления уверенности.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Биткоин по-прежнему находится в умеренной медвежьей фазе, торгуясь в диапазоне от $97000 до $111900, при этом сопротивление вблизи отметки $116000 отмечено скоплением предложения крупнейших покупателей.
- Истощение продавцов и возобновление накопления около $100000 обеспечивают краткосрочную поддержку, но не обеспечивают сильного последующего спроса.
- Плотное скопление предложения в диапазоне от $106000 до $118000 продолжает сдерживать рост, поскольку инвесторы выходят из рынка, находясь вблизи точки безубыточности.
- Потоки ETF стали умеренно отрицательными, что отражает ослабление институционального спроса и осторожную склонность к риску.
- На фьючерсных рынках наблюдаются низкие ставки финансирования и низкий открытый интерес, что свидетельствует о слабой спекулятивной активности как в отношении биткоина, так и альткоинов.
- Трейдеры опционов сохраняют оборонительную позицию, концентрируя защиту путов на уровне около $100000, в то время как 25-дельта-отклонение остается ключевым индикатором изменения настроений.
- В целом рынок консолидируется в определенном диапазоне, ожидая более сильного притока средств или макроэкономических катализаторов, которые позволят выйти из текущего равновесия.
За последнюю неделю биткоин ненадолго опустился ниже $100000, продолжив общий нисходящий тренд, сохраняющийся с начала октября. Это движение подтолкнуло рынок к умеренному медвежьему тренду, и сейчас цены торгуются ниже базиса краткосрочных держателей.
В этом выпуске мы анализируем факторы, способствующие отскоку к $106000, используя ончейн-модели стоимости и динамику накопления-распределения. Затем мы переходим к офчейн-индикаторам, исследуя ETF, фьючерсные рынки и настроения на рынке опционов, чтобы оценить, отражает ли это восстановление реальный спрос или является кратковременным подъёмом.
Обзор ончейн-метрик
С начала октября, когда биткоин пробил уровень краткосрочной стоимости держателя (🔵), подтвердился диапазон, обусловленный недостатком уверенности и низкой ликвидностью. С тех пор цена снижалась, приближаясь к диапазону -1 STD в районе $97500.
Недавнее падение напоминает фазы спада, наблюдавшиеся в июне-октябре 2024 года и феврале-апреле 2025 года, когда цены колебались в пределах определённого нижнего диапазона, прежде чем восстановиться. Следовательно, если биткоин не восстановит краткосрочную стоимость держателей (~$111900) в качестве поддержки, вероятность возвращения к нижней границе этого диапазона остаётся высокой.
Истощение продавцов приближается к отметке в $100 тыс.
Благодаря этой структурной схеме, зона ниже $100000 стала критическим полем битвы, где начинает проявляться истощение продавцов. Значительная часть давления на рынок исходит от крупных покупателей среди краткосрочных держателей, которые понесли значительные убытки во время спада.
Когда биткоин достиг отметки $98000, коэффициент реализованной прибыли/убытка STH упал ниже 0,21, что означает, что более 80% реализованной стоимости приходилось на монеты, проданные с убытком. Такая интенсивность капитуляции ненадолго превзошла три последних крупных провала этого цикла, что подчеркивает, насколько перегруженным стал рынок и насколько важным для краткосрочной стабильности остаётся уровень в $100000.
Подпитывая отскок
Что касается спроса, тепловая карта распределения стоимости показывает явное нарастание реализованного предложения в области ниже $100000, как до, так и после отскока к $106000. Растущий накал в этом диапазоне сигнализирует о возобновлении накопления со стороны покупателей, поглощающих потоки капитуляции. Эта динамика дополняет картину, сочетая истощение ресурсов продавцов с устойчивым накоплением, создавая основу для краткосрочного восстановления даже в рамках более широкой медвежьей структуры.
Напротив, плотный кластер предложения в диапазоне от $106000 до $118000 продолжает сдерживать восходящий импульс, поскольку многие инвесторы используют этот диапазон для выхода из зоны, близкой к безубыточности. Этот избыток скрытого предложения создаёт естественную зону сопротивления, где рост может затормозиться, что говорит о том, что для устойчивого восстановления потребуется достаточно сильный приток инвестиций, чтобы поглотить эту волну распределения.
Спрос падает, сопротивление растет
Текущая структура рынка подтверждает продолжение нисходящего тренда, начавшегося в начале октября. Плотный уровень предложения выше $106000 продолжает оказывать давление на продажи, а восстановление краткосрочной базисной стоимости держателей (~$111900) остаётся ключевым условием для любого устойчивого движения к восстановлению.
Что касается спроса, реализованная прибыль краткосрочных держателей (индикатор импульса новых инвесторов) заметно снизилась с июня 2025 года, что отражает отсутствие притока новых средств. Чтобы биткоин прорвался через кластер $106000–$118000, этот показатель должен развернуться в сторону повышения, что будет свидетельствовать о восстановлении доверия и росте спроса со стороны новых участников рынка.
Обзор оффчейн-метрик
Отток средств из ETF возобновляется
В последние недели спотовые Bitcoin-ETF в США перешли к умеренному оттоку средств, отражая сдержанную динамику цен и ослабление импульса. После сильного притока средств в середине года совокупный спрос стабилизировался, что указывает на паузу в институциональном накоплении.
Исторически такие режимы нейтрального потока капитала соответствуют периоду консолидации рынка, когда уверенность восстанавливается перед следующим движением. Решительное возобновление притока капитала будет сигнализировать о восстановлении институциональной уверенности, в то время как продолжительный отток капитала может усилить более защитный настрой рынка.
Кредитное плечо иссякает
Ставки финансирования бессрочных фьючерсов на биткоин остаются низкими на основных биржах, что свидетельствует об отсутствии спекулятивного аппетита на рынках деривативов. После резкого снижения кредитного плеча в октябре как ставки финансирования, так и открытый интерес снизились, что свидетельствует о том, что трейдеры сохраняют осторожность в условиях ограниченного объема инвестиций.
Отсутствие агрессивного позиционирования отражает фазу колебаний рынка, часто наблюдаемую перед возобновлением волатильности. На данный момент рынок деривативов остаётся спокойным и сбалансированным, склоняясь к нейтральным настроениям, а не к спекулятивному импульсу.
Спекуляции широко остывают
Нежелание спекулянтов использовать кредитное плечо для ставок на направление движения активов не ограничивается биткоином. С помощью нашего недавно запущенного инструмента Multi-Asset Explorer мы можем оценивать ключевые фьючерсные индикаторы, ставки финансирования и открытый интерес по 100 ведущим цифровым активам.
Первая тепловая карта демонстрирует явное снижение интенсивности финансирования на рынке с середины года, прерываемое лишь кратковременными всплесками. Эта общая умеренная динамика свидетельствует о том, что трейдеры снизили риски, при этом кредитное плечо и уверенность в своих силах снизились как в отношении биткоина, так и в отношении альткоинов. В целом, настроения в отношении деривативов остаются осторожными, а ликвидность продолжает снижаться по всем направлениям.
Динамика открытого интереса к фьючерсам на цифровые активы демонстрирует резкое снижение спекулятивной активности, наиболее заметное на рынках альткоинов. Тепловая карта демонстрирует устойчивое преобладание синих тонов, что отражает продолжающееся сокращение открытого интереса и явное отсутствие аппетита к риску.
В то время как биткоин сохраняет относительно стабильные позиции, кредитное плечо в альткоинах снизилось почти до циклических минимумов, при этом признаков ротации капитала практически не наблюдается. Эта тенденция подчёркивает оборонительную позицию трейдеров, отдающих приоритет сохранению капитала, а не спекуляциям. По сути, активность деривативов на альткоины существенно снизилась: позиции остаются слабыми, уверенность в них низкая, а внимание рынка прочно сосредоточено на биткоине.
Защита по-прежнему востребована
Защита пут-опционов остаётся на высоком уровне, что указывает на то, что трейдеры продолжают платить премию за страховку от падения. Хеджирование остаётся доминирующей темой: краткосрочные опционы с экспирацией дают примерно 11%-ный перекос подразумеваемой волатильности в пользу пут-опционов. Опционы с экспирацией на три и шесть месяцев демонстрируют более мягкий перекос: 8 и 4 пункта волатильности предпочтительнее снижения соответственно.
На данный момент отсутствие явного катализатора ограничивает возможность смещения ставки в пользу опционов колл. Рынок опционов продолжает закладывать в цены повторное тестирование уровня $100000 и потенциальный прорыв ниже него. Однако в конечном итоге значение будет иметь не просто цена самого события, а то, как отреагирует рынок в случае его тестирования.
Подразумеваемая волатильность в диапазоне
Переходя от перекоса к волатильности, общая волатильность перешла в режим ожидания. DVOL, индекс подразумеваемой волатильности биткоина, который измеряет ожидания рынка относительно будущей волатильности, определяемые ценами опционов, остаётся повышенным, но в пределах диапазона.
После ликвидации 10 октября волатильность перешла в более высокий диапазон, колеблясь между 40 и 50. Этот диапазон свидетельствует о том, что рынок адаптировался к более высокому уровню неопределенности, не впадая в панику. Волатильность по-прежнему поддерживается макроэкономическими факторами риска и осторожными настроениями; однако отсутствие дальнейшего роста указывает на консолидацию, а не на капитуляцию.
Линия защиты на $100000
Если посмотреть на дату экспирации в конце ноября, открытый интерес сильно концентрируется вокруг страйка в $100000 и чуть ниже, что делает его критически важным полем битвы. Решительный прорыв ниже этого уровня может спровоцировать потоки хеджирования со стороны дилеров, что усилит нисходящую волатильность.
Если спотовый рынок вновь протестирует уровень $100000 возможны кратковременные внутридневные падения ниже этого порога, однако устойчивое закрытие ниже этого порога, скорее всего, будет означать переход к крайним медвежьим настроениям и потенциально спровоцирует новую волну волатильности.
Потоки отражают краткосрочную защитную предвзятость
Наконец, потоки опционов за последнюю неделю подтверждают эту осторожную позицию. Активность была сосредоточена на пут-опционах, с заметными покупками в диапазоне страйков $108000 и $95000.
Некоторые потоки отражали прямую защиту длинных позиций, например, страйк по $100000, истекающий 28 ноября, в то время как другие были структурированы как календарные спреды, например, покупка опциона по $108000 с истекающим сроком в ноябре и продажа опциона по $108000 с истекающим сроком в декабре. Эта модель фактически отражает текущую ситуацию: трейдеры ожидают краткосрочной нестабильности, но сохраняют нейтральный или умеренно оптимистичный настрой в долгосрочной перспективе.
Психология трейдеров опционами
Следующим потенциальным катализатором станет разрешение приостановки работы правительства США, которое, вероятно, будет положительно воспринято рынками. Однако ожидается, что сохраняющаяся напряженность в отношении тарифов будет поддерживать повышенную волатильность в четвертом квартале. До заседания Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке (FOMC) 10 декабря аппетит к риску, вероятно, останется низким, поскольку это событие в целом воспринимается как нейтральное.
Для трейдеров 25-дельта-смещение остаётся основным индикатором для отслеживания изменений настроений. Устойчивое выравнивание или разворот в сторону колл-смещения будет сигнализировать о том, что участники рынка начинают восстанавливать уверенность в перспективах роста.
Заключение
Биткоин продолжает торговаться в умеренно медвежьем диапазоне, определяемом сильным сопротивлением в диапазоне $106000–$118000 и ключевым структурным уровнем поддержки в районе $97500–$100000. Рынок по-прежнему находится под влиянием избыточного предложения, при этом краткосрочные держатели продолжают нести убытки. Данные по блокчейну выявили кратковременное накопление около $100000, что указывает на локальную поддержку. Однако без решительного восстановления базисной стоимости краткосрочных держателей (~$111900) восходящий импульс, вероятно, останется ограниченным.
Оффчейн-индикаторы также подтверждают этот осторожный тон. Отток средств из ETF, низкие ставки финансирования и низкий открытый интерес указывают на сдержанную спекулятивную активность, в то время как трейдеры опционами продолжают отдавать предпочтение защите от снижения в районе отметки в $100000.
В целом, как ончейн, так и офчейн сигналы указывают на то, что рынок находится в состоянии консолидации, стабилизируется, но пока не готов подтвердить бычий разворот. До возобновления притока средств или появления явного макроэкономического катализатора биткоин, по всей видимости, будет колебаться в пределах коридора $97000–$111900, при этом $100000 остаются психологической линией защиты.
Читайте также:
