Bitcoin (BTC) достиг нового ATH в $111800, прежде чем откатиться назад, после того, как фиксация прибыли долгосрочными держателями начала давить на импульс. С ключевой поддержкой на $103700 и $95600, а также признаками того, что старые инвесторы избавляются от активов, быки теперь сталкиваются с критическим испытанием своей решимости.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Bitcoin достиг нового исторического максимума в $111800, но быстро откатился до $103200/ Первоначальное ралли, по-видимому, было спотовым, при этом основные зоны накопления в $81000–$85000, $93000–$96000 и $102000–$104000 теперь выступают в качестве потенциальной поддержки.
- Уменьшая масштаб с помощью CBD Heatmap, многие исторические зоны накопления перешли в зоны распределения. Продавцы из диапазонов $25000–$31000, $38000–$44000 и $60000–$73000 теперь определяют ценовое действие.
- Квантили базисной стоимости и краткосрочные полосы держателей размещают непосредственную поддержку около $103700 и $95600, с сопротивлением на $114800. Эти уровни являются статистически значимыми маркерами более широких изменений настроений.
- Реализованная прибыль подскочила до $1,47млрд/день, ознаменовав пятую крупную волну фиксации прибыли в этом цикле. Продажи возглавляли долгосрочные держатели, а не краткосрочные трейдеры.
- Когорты, удерживающие активы более 12 месяцев, доминировали в недавней реализованной прибыли, отражая зрелую ротацию капитала. Это согласуется с более ранними наблюдениями из CBD Heatmap, подтверждая, что опытные инвесторы формируют текущую фазу формирования вершины.
Картографирование ступеней ралли
За последние две недели Bitcoin (BTC) продолжил свой рост до нового максимума в $111800, ненадолго превзойдя предыдущий ATH, установленный в январе 2025 года. Однако за этим движением последовала коррекция до $103200, что сигнализирует о возможной паузе в бычьем импульсе.
Чтобы понять анатомию этого ралли, мы обратимся к тепловой карте Cumulative Volume Delta (CBD) — инструменту, который отслеживает чистую разницу между агрессивной покупкой и продажей на разных уровнях цен. Визуально он выявляет зоны концентрированного спотового накопления или распределения, помогая определить, где спрос был самым сильным.
Из тепловой карты видно, что этот рост был в значительной степени спотовым и ступенчатым, с четкими кластерами накопления на $81000–$85000, $93000–$96000 и $102000–$104000. Эти зоны теперь потенциально могут служить регионами с плотным предложением, которые могут выступать в качестве краткосрочной поддержки, в зависимости от более широких рыночных настроений.
Примечательно, что главные покупатели из первого квартала 2025 года, которые удержались на отметке ниже $80000, снова подвергаются испытанию, поскольку цены колеблются в боковом движении. В этом выпуске мы рассмотрим угасающий импульс, лежащий в основе недавнего спроса, силы, истощающие рыночную силу, и то, где может возникнуть потенциальная поддержка, если слабость продолжится.
Давление со стороны старых продавцов
Чтобы понять силы, двигающие недавним движением биткоина выше $111000, нам нужно более широко взглянуть на структуру рынка. При изучении тепловой карты CBD от дна цикла в июне 2022 года и далее начинает вырисовываться четкая схема распределения по прошлым накопителям.
По мере того, как цена шла вверх, зоны с плотным предложением, которые ранее служили базами накопления, часто отмеченными боковой консолидацией, теперь превратились в зоны активной продажи. Визуально тепловая карта показывает постепенный сдвиг; области, которые когда-то поддерживали ралли, превратились в источники сопротивления, поскольку предыдущие держатели воспользовались возможностью сбросить.
Наиболее заметное давление продаж исходило от когорт, которые накапливались в течение ключевых исторических диапазонов: $25000–$31000 и $60000–$73000. Эти группы, многие из которых удерживались в течение нескольких фаз волатильности, теперь вносят свой вклад в избыток предложения, который, по-видимому, ограничивает дальнейший рост, по крайней мере в краткосрочной перспективе.
Навигация по ценовому открытию
Поскольку долгосрочные держатели постепенно оказывают давление на продажу, вероятность краткосрочной коррекции продолжает расти, особенно при отсутствии сильного катализатора роста, который бы решительно подтолкнул Bitcoin выше $111800. В таких фазах, когда бычий импульс останавливается, ончейн-модели ценообразования становятся важными инструментами для определения вероятных уровней поддержки во время откатов.
Одной из особенно эффективных структур является квантиль распределения потраченного предложения (SSD). Эта метрика анализирует стоимость монет, потраченных в определенный момент времени, разделяя их на 100 процентилей. Она обеспечивает высокоточное представление того, где изначально предложение поступило на рынок, что позволяет нам точно определить зоны с повышенным оборотом, вероятно, вызванным фиксацией прибыли или реализацией убытков.
Здесь мы сосредоточимся на трех ключевых квантилях:
- 0,95 (топ 5% расходуемого запаса)
- 0,85 (топ 15%)
- 0,75 (топ 25%)
Исторические закономерности за последние пять лет показывают, что абсолютная эйфория имеет тенденцию возникать, когда цена торгуется выше квантиля 0,95, в то время как боковые бычьи фазы часто разворачиваются между 0,85 и 0,95. С другой стороны, устойчивая торговля ниже квантиля 0,75 обычно отмечена медвежьими или рискованными периодами.
В настоящее время квантиль 0,95 находится на уровне ~$103700, выступая в качестве первой зоны поддержки ончейн. Если давление продаж сохранится, следующим уровнем для наблюдения станет квантиль 0,85 на уровне $95600, который может обеспечить структурную поддержку или, в случае прорыва, подтвердить более широкую перезагрузку риска.
Поскольку существенная часть запаса BTC за последние шесть месяцев перешла из рук в руки, что было обусловлено двумя отдельными толчками к новым историческим максимумам, становится все более важным отслеживать недавнее поведение инвесторов. Одной из наиболее проницательных моделей для этого является базис стоимости краткосрочного держателя (STH), который отражает среднюю цену приобретения монет, удерживаемых менее 155 дней.
Чтобы добавить статистический контекст, мы применяем полосы стандартного отклонения вокруг этой стоимостной базы, чтобы определить ключевые зоны поддержки и сопротивления. Эти полосы помогают количественно оценить диапазон рыночного консенсуса среди краткосрочных участников и могут сигнализировать об истощении тренда или порогах прорыва.
В настоящее время базисная стоимость STH составляет $97100, что представляет собой среднюю цену входа для недавних покупателей. Диапазон стандартного отклонения +1, часто связанный с перекупленностью или бычьими условиями прорыва, составляет $114800, в то время как диапазон стандартного отклонения -1 на уровне $83200 отмечает уровень повышенного риска снижения.
Эти три уровня, $114800, $97100 и $83200, теперь определяют статистические границы краткосрочных настроений. Прорыв выше или ниже этих порогов, вероятно, сформирует следующий этап направления рынка, сигнализируя о том, возвращается ли импульс или угасает.
Высокая прибыльность
Поскольку BTC отступает от своего недавнего максимума в $111800, большая часть давления на продажу, по-видимому, исходит от опытных держателей внутри цикла, тех, кто накопил ранее в ралли и теперь получает существенный прирост. На этом этапе режим реализации прибыли является ключевой концепцией для оценки риска истощения спроса.
Используя 7-дневную простую скользящую среднюю ежедневной реализации прибыли, скорректированную для исключения внутрикорпоративных потоков, мы видим, что реализованная прибыль достигла пика в $1,47 млрд в день на прошлой неделе. Это заметный уровень, подчеркивающий интенсивность недавнего оборота капитала.
Что еще важнее, это знаменует пятую волну в этом цикле, где ежедневная фиксация прибыли превысила порог в $1 млрд. Такие события часто совпадают с локальными рыночными максимумами или замедлениями, особенно если входящий спрос не может поглотить масштаб реализованных прибылей. Это высвечивает устойчивость рынка перед лицом возросшего давления продаж.
Динамический сдвиг
Чтобы лучше понять значение текущей повышенной волны реализации прибыли, полезно рассмотреть ее через циклическую призму. Не все события по получению прибыли созданы равными, и динамическая природа этих режимов может показать, как зрелость и волатильность рынка формируют поведение инвесторов с течением времени.
Один из эффективных подходов — изучить 90-дневную простую скользящую среднюю чистой реализованной прибыли, нормализованную по рыночной капитализации. Эта корректировка позволяет нам сравнивать интенсивность получения прибыли по циклам. Прослеживается четкая тенденция: получение прибыли со временем стало менее эйфоричным, отражая более широкое ухудшение циклической производительности и более низкие профили волатильности по мере созревания рынка.
- С ноября 2015 года по апрель 2018 года режим фиксации чистой прибыли продолжался около 25 месяцев, достигнув пика выше 0,4% от рыночной капитализации.
- В цикле 2020–2022 гг. этот регион сохранялся около 20 месяцев, но достиг лишь пика около 0,15%.
- В текущем цикле, начавшемся в ноябре 2023 года, фаза фиксации чистой прибыли растянулась на 18 месяцев, образовав два отчетливых пика около 0,1%.
Эта тенденция свидетельствует о том, что, хотя фиксация прибыли по-прежнему оказывает значительное давление, она стала более умеренной, что, возможно, является признаком перехода от эйфории подъемов и спадов к структурированному обороту капитала в более зрелом классе активов.
Кто получает прибыль?
Еще одним полезным подходом к оценке циклов получения прибыли является определение того, какие группы инвесторов стоят за продажами.
Начиная с цикла 2015–2018 гг. доля реализованной прибыли, приписываемая долгосрочным держателям (LTH), неуклонно росла во время эйфорических пиков рынка. Эта тенденция подчеркивает структурный сдвиг в зрелости рынка, когда более опытные инвесторы доминируют в обороте капитала, а не быстрые спекулянты.
На последнем пике 30-дневная скользящая средняя реализованной прибыли LTHs выросла до ~$1 млрд в день, в то время как краткосрочные держатели (STHs) реализовали всего $0,32 млрд в день. Это означает разницу более чем в 3 раза, подтверждающую, что эта волна фиксации прибыли возглавляется старшими, более убежденными инвесторами.
На первый взгляд, текущая прибыль в размере ~$1 млрд в день, полученная долгосрочными держателями (те, кто держит более 6 месяцев), может показаться скромной по сравнению с пиком в $1,8 млрд во время пика в декабре 2024 года. Однако более глубокий анализ выявляет знакомую закономерность.
На протяжении бычьих рынков когорта держателей 6–12 месяцев имеет тенденцию вносить меньший вклад в фиксацию прибыли по мере созревания цикла. Эта динамика снова разыгрывается в текущем цикле. По мере того, как ралли растягивается, все больше и больше старших сегментов долгосрочных держателей выступают в качестве доминирующих продавцов, формируя то, что, по-видимому, является верхней фазой формирования этого цикла.
Таким образом, исключая 6–12-месячную когорту из общей реализованной прибыли долгосрочных держателей, мы можем лучше оценить истинное влияние опытных инвесторов на текущую динамику рынка. Эта корректировка устраняет влияние крупнейших покупателей Q1 2025, которые имеют относительно ограниченную нереализованную прибыль, и фокусируется на тех, кто держит более года с более глубокой маржой прибыли.
При выделении полученной прибыли держателями >12 месяцев значимость текущей волны становится более очевидной. Эта когорта, часто связанная с инвесторами, движимыми убеждениями, теперь масштабно фиксирует прибыль, поведение, которое обычно сигнализирует о зрелости или истощении бычьего тренда.
Это наблюдение согласуется с более ранними результатами CBD Heatmap, которые также указывали на то, что большую часть недавнего давления на продажи внесли инвесторы старшего возраста, что подтверждает мнение о том, что долгосрочные держатели становятся все более активными в этой фазе формирования вершины.
Заключение
Недавний рост BTC до нового исторического максимума в $111800 встретил растущее сопротивление, поскольку рыночные данные указывают на истощение ранних покупателей и фиксацию прибыли давними держателями. Тепловая карта CBD показывает, что многие из сильных зон накопления из предыдущих циклов перешли в активные области продаж, особенно среди когорт, которые купили в зонах >$25000 и <$73000.
Модели ценообразования ончейн, такие как Cost Basis Quantiles и Short-Term Holder, статистические диапазоны, теперь определяют непосредственную структуру рынка. Ключевые уровни поддержки на $103700 и $95600 будут иметь решающее значение для удержания, если спрос ослабнет, в то время как верхняя полоса сопротивления на $114800 остается проверкой на возобновление силы.
Режим реализации прибыли также демонстрирует признаки интенсивности, с пиком ежедневной прибыли в $1,47 млрд, в основном за счет долгосрочных держателей старшего возраста. Эта тенденция, наряду с растущей долей получения прибыли от когорты >12 месяцев, предполагает, что мы, возможно, наблюдаем фазу распределения, а не новый прорыв.
В целом рынок, похоже, находится на перепутье, сформированном повышенным давлением продаж, назревающим бычьим импульсом и спросом, который должен доказать свою устойчивость. Ближайшие недели будут иметь решающее значение для определения того, является ли это консолидацией середины цикла или началом более широкого формирования вершины.
Читайте также:
