Рынок цифровых активов в последние недели переживал бурные времена, инвесторы столкнулись с резким падением цен и понесли существенные убытки. Больше всего пострадало пространство альткоинов, где оценки значительно снизились. В этом отчете мы анализируем серьезность распродажи.
Оригинальный отчет Glassnode (английский язык).
Вводное резюме
- Инвесторы в Bitcoin (BTC) понесли большие убытки во время спада: цена BTC упала до $93 000.
- Однако если нормализовать эти потери в BTC, то серьезность ущерба, по-видимому, будет соответствовать другим локальным корректировкам.
- Большая часть зафиксированных убытков приходится на когорту краткосрочных держателей, в то время, как крупные покупатели сталкиваются с быстрым снижением прибыльности.
- Сектор альткоинов понес самые большие относительные потери во время спада, а капитализация общего рынка альткоинов пережила одно из самых крупных падений за всю историю наблюдений.
Крупная девальвация
На прошлой неделе инвесторы Bitcoin столкнулись с интенсивным резким изменением цен. Цены BTC изначально упали до локального минимума в $93 000, затем последовало кратковременное восстановление до $102 000, и теперь они торгуются ближе к уровню $98 000. Нерешительное изменение цен в значительной степени является ответом на угрозу президента Трампа ввести тарифы в отношении Канады, Мексики и Китая, что создает неопределенный макроэкономический фон для инвесторов. Наряду с этим, устойчивая сила доллара США способствовала созданию несколько напряженной среды ликвидности.
Хотя цена BTC сильно колебалась в течение последних недель, за этот период она не сильно отошла от своего начального положения, поскольку продолжается преобладающий режим неустойчивого и в целом бокового движения.
В предыдущем еженедельном отчете мы оценили, как состав инвесторов BTC изменился в этом цикле. Bitcoin пережил существенный рост ликвидности, поступающей в актив, и более крупные потоки капитала уравновешивают инерцию все более крупного актива. Кроме того, растущее присутствие более устойчивых и терпеливых держателей способствовало стабильности цен BTC, даже на фоне относительно нестабильного макроэкономического фона.
С другой стороны, сектор альткоинов испытал значительное давление со стороны продавцов, поскольку многие активы испытывают трудности с достижением широкого принятия или соответствия рынку продукта, что делает рыночную среду более сложной. Это привело к широкомасштабному падению цен на токены, при этом все подсекторы альткоинов отставали от BTC в последние недели.
Чтобы исследовать нисходящее ценовое действие в пространстве альткоинов, мы можем использовать анализ главных компонент (PCA), который проецирует корреляцию доходности токенов в двумерное пространство. Эта визуализация помогает идентифицировать токены, которые, как правило, ведут себя схожим образом (кластеризованы вместе) или по-разному (далеко друг от друга) на основе их поведения доходности.
Мы можем наблюдать, что большинство токенов ERC-20 плотно сгруппированы, что подчеркивает тот факт, что широкий спектр альткоинов испытал такую же широкомасштабную распродажу, при этом отчетливо прослеживается отсутствие своеобразного поведения между различными секторами.
Другими словами, очень немногим токенам удалось преодолеть волатильность этой недели, и в основном все они снизились одновременно.
Мы можем оценить масштаб просадки, используя 14-дневное изменение глобальной рыночной капитализации альткоинов. За последние две недели рыночная капитализация альткоинов снизилась на $234 миллиарда, при этом несколько дней событий зафиксировали более крупную абсолютную просадку.
Серьёзность этого спада подчеркивает масштаб события капитуляции и может обоснованно рассматриваться как событие в рамках медвежьего рынка в секторе альткоинов.
Это довольно интересно, поскольку Bitcoin (BTC), по-видимому, не демонстрирует такой же относительной слабости, что говорит о расхождении между BTC и остальной частью ландшафта цифровых активов.
Если мы посмотрим на эту метрику в процентном отношении, то просадка альткоинов все еще существенна, и только 41 / 1662 торговых дней зафиксировали большую просадку. Однако в этом относительном масштабе она остается более соответствующей предыдущим событиям просадки, имевшим место в течение 2024 года.
Текущий спад также существенно менее агрессивен по сравнению с распродажей в мае 2021 года и в конце 2022 года, когда рухнули LUNA/UST и 3AC.
Проверка потерь BTC
Несмотря на то, что цена BTC оставалась относительно стабильной в течение недели, реализованные убытки, зафиксированные инвесторами BTC во время резких колебаний цен, были одними из крупнейших в текущем цикле бычьего рынка. Инвесторы зафиксировали около $520 миллионов убытков, поскольку рынок снизился до $93 000, что стало одним из крупнейших локальных событий капитуляции до сих пор.
Таким образом, мы можем рассматривать это как значимое событие капитуляции в контексте макромасштабного восходящего тренда бычьего рынка. Только убытки, зафиксированные 5 августа 2023 года во время разворота, выделяются как более крупные однодневные убытки (-$1,3 миллиарда в реализованном убытке).
По мере роста BTC мы также должны учитывать, что абсолютные показатели реализованных потерь могут стать обманчивыми, если сравнивать их с предыдущими ценовыми диапазонами. При оценке этих потерь в деноминации BTC, которая фактически нормализует размер рынка, серьезность потерь начинает выглядеть более «типичной».
Этот всплеск потерь сопоставим по масштабам с предыдущими локальными капитуляциями в течение 2024 года, что позволяет предположить, что его все еще можно считать нормальным событием для периода коррекции/консолидации бычьего рынка.
Профилирование потерь
В режиме бычьего рынка долгосрочные инвесторы, как правило, очень прибыльны. Поэтому доминирующий источник реализованных убытков исходит от когорты краткосрочных держателей, которая составляет пул недавних инвесторов, имеющих самую высокую среднюю стоимость.
Обычно потери долгосрочных держателей отсутствуют во время бычьего рынка. Принятие убытков для когорты LTH обычно начинается, когда цикл переходит от бычьего рынка к медвежьему, и ускоряется по мере усиления просадки рынка. Это заканчивается окончательным сбросом, часто достигая пика вблизи минимума макроцикла.
В качестве альтернативы, сравнительно чувствительные к цене краткосрочные держатели, как правило, несут большие убытки во время просадок как на бычьих, так и на медвежьих рынках. Реализованные убытки краткосрочных держателей, скорректированные по субъектам, составили на этой неделе $520 миллионов, что сопоставимо с величиной откатов в течение цикла 2024-2025 гг. до сих пор.
Если мы увеличим детализацию нашего профиля для потерь краткосрочных держателей, то увидим, что большинство потерь были связаны с инвесторами, которые приобрели свои монеты только в течение последнего месяца. Разбивка по возрасту выглядит следующим образом:
- Реализованный убыток за 24 часа: $68,5 миллионов
- Реализованный убыток за 1д-1н: $286,3 миллионов
- Реализованный убыток за 1 неделю-1 месяц: $479,1 миллионов
- Реализованный убыток за 1–3 месяца: $14,5 миллионов
- Реализованный убыток за 3–6 месяцев: $112,0 миллионов
Это подтверждает идею о том, что большая часть объема торгов в сети и реализованных убытков, как правило, связана с инвесторами, которые недавно вышли на рынок и, следовательно, наиболее чувствительны к волатильности и колебаниям цен.
Заглядывая в будущее
Поскольку цены резко меняются, мы можем использовать набор уровней ценообразования, полученных с помощью блокчейна, чтобы изучить некоторые потенциальные пути и пороговые значения цен в будущем.
Для оценки областей критической поддержки мы можем использовать Z-счет MVRV в скользящем окне в 1 год. Это конкретное преобразование обеспечивает более четкое представление краткосрочной динамики рынка, поскольку модель охватывает только недавнее поведение рынка.
- 🔴 +1σ: $118,0 тыс.
- 🟡 Среднее: $96,3 тыс.
- 🔵 -1σ: $80.1k
На данный момент цена нашла сильную поддержку около среднего уровня. Если цены упадут ниже, -1σ может обозначить ключевой порог для следующей важной линии защитной поддержки быков. Наоборот, уровень +1σ может действовать как сопротивление, поскольку инвесторы получают значительную сумму нереализованной бумажной прибыли и могут попытаться реализовать ее в силу рынка.
Поскольку мы определили, что большинство потерь приходится на когорту краткосрочных держателей, становится разумным подчеркнуть их инвестиционную позицию, поскольку рынок торгуется около этого среднего диапазона поддержки MVRV.
Средний базис стоимости краткосрочного держателя также исторически выступал в качестве сильного уровня поддержки во время восходящего тренда бычьего рынка. Эта ценовая модель в настоящее время находится на уровне около $92 200 и является ключевым регионом для удержания рынка, чтобы избежать дальнейшего спада.
Аналогичным образом мы можем использовать полосы ±1σ, основанные на полном ретроспективном преобразовании Z-оценки, для оценки типичных верхних и нижних границ ценового действия.
- Базовая стоимость краткосрочного держателя +1σ: $131 тыс.
- Базовая стоимость краткосрочного держателя -1σ: $71 тыс.
Прямо сейчас спотовая цена торгуется между верхней и нижней полосами и колеблется выше базиса стоимости STH. Это говорит о том, что быки все еще контролируют ситуацию, но цена приближается к их первым линиям обороны и почти протестировала базис стоимости STH во время недавней распродажи.
Важность защиты базиса стоимости STH и областей ценообразования MVRV 1Yr Z-Score становится все более очевидной при наложении ценовых следов на профиль объема URPD. Значительный объемный воздушный карман можно увидеть ниже этих уровней, где очень мало монет перешло из рук в руки в этом ценовом диапазоне.
Кроме того, диапазон -1σ для базовой стоимости STH находится на верхней границе этого разрыва объема, что говорит о том, что это может быть относительно чувствительная область, если цены упадут настолько.
Резюме и выводы
Цена BTC была одновременно и дико волатильной, и в конечном итоге плоской в течение последних нескольких недель. Она торговалась от максимума в $105 000, до минимума в $93 000, и все же закончила неделю там, где и началась около $98 000.
Это нестабильное ценовое действие привело к существенному убытку в размере $520 миллионов, одному из крупнейших за цикл при оценке в долларах США. Однако при оценке серьезности просадки с помощью нормализованного показателя распродажа в целом соответствует другим локальным коррекциям.
Напротив, сектор альткоинов пережил широкую распродажу и не смог найти прочную основу. Большинство токенов пережили сильно коррелированную распродажу вниз, и лишь немногие сектора избежали ущерба.
Это привело к одной из крупнейших девальваций альткоинов за всю историю и подчеркивает заметное смещение между BTC и типичным движением капитала, которое наблюдалось в предыдущих рыночных циклах в сторону альткоинов.
Читайте также:
